20181026-信达证券-森马服饰-002563.SZ-季报点评_消费环境疲软下公司基本面表现良好_毛利率改善明显_5页_766kb

森马服饰（002563.SZ）季报点评总结

核心内容

森马服饰在2018年三季报中表现出稳健增长态势，尽管消费市场整体疲软，但公司业绩仍保持良好增长。2018年1-9月，公司实现营业收入97.64亿元，同比增长21.41%；归母净利润12.72亿元，同比增长25.66%。基本每股收益0.47元，同比增长23.68%。第三季度利润增速有所加快，销售毛利率和销售净利率均出现明显改善。

主要观点

• 业绩稳健增长：尽管消费环境疲软，森马服饰仍实现了营收和净利润的双增长，显示其强大的运营能力和市场竞争力。
• 毛利率改善：第三季度毛利率达到39.32%，环比提升1.59个百分点，销售净利率也提升至14.31%，环比提升2.72个百分点，反映公司成本控制和盈利能力增强。
• 核心业务童装增长显著：童装业务收入占比持续提升，约为20%。公司通过不断收购海外品牌，如Kidiliz集团，进一步巩固其在童装市场的龙头地位，拓展产品线和市场覆盖。
• 电商业务增长迅速：电商渠道占比逐渐提升至30%左右，成为公司增长的重要驱动力。
• 品牌矩阵丰富：通过收购Kidiliz集团和投资JASONWU品牌，公司增强了品牌多样性和市场覆盖，推动其在中高端女装市场的布局。
• 盈利预测积极：预计公司2018-2020年每股收益分别为0.58元、0.70元、0.82元，公司基本面良好，渠道优化和供应链管理领先，维持“买入”评级。
• 风险提示：消费市场疲弱、开店扩张计划不当等可能影响公司业绩表现。

关键信息

财务数据概览

重要财务指标

• 营业收入：2018年前三季度同比增长21.41%，第三季度同比增长17.25%。
• 归母净利润：同比增长25.66%，第三季度同比增长26.41%。
• 毛利率：第三季度达到39.32%，环比提升1.59个百分点。
• 销售净利率：第三季度提升至14.31%，环比提升2.72个百分点。
• ROE：第三季度为14.95%，持续提升。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.58元、0.70元、0.82元。

品牌与业务拓展

• 收购Kidiliz集团：2018年10月完成收购，Kidiliz集团拥有11000多个销售网点和800多家门店，旗下有多个知名童装品牌，进一步丰富森马童装业务线。
• 投资JASONWU品牌：通过入股JWU,LLC公司，设立合资公司，拓展中高端女装市场，增强品牌矩阵。
• 电商渠道发展：电商渠道占比逐渐提升至30%左右，成为公司业绩增长的重要来源。

风险因素

• 消费市场疲弱
• 开店扩张计划不当

分析师信息

• 李丹：分析师，研究领域覆盖家电、轻工、零售、纺织服装、食品饮料等。拥有市场营销学和信息系统学双硕士学位，曾在Samsung Group、The European House-Ambrosetti工作，有丰富的品牌和营销战略经验。
• 李沁：分析师，英国纽卡斯尔大学理学硕士，有财务会计工作经验，现从事消费领域研究。

机构销售联系人

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%～20%。
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

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