20230428-浙商证券-森马服饰-002563.SZ-森马服饰点评_扣非归母净利润大增58_库存周转持续改善_3页_766kb

森马服饰（002563）公司点评总结

根据森马服饰发布的2022年一季度及2023年一季报点评报告，结合相关分析，现总结如下：

❑ 核心财务表现

• 2023年一季报亮点：
  • 单季度收入-93%至300亿元，归母净利润同比增长489%至31亿元，扣非归母净利润同比增长583%至29亿元，公司开年表现亮眼。
  • 毛利率同比提升17个百分点至44.3%，销售、管理、财务费用率分别同比下降0.7、0.2、0.6个百分点，费用控制明显。
  • 存货环比下降12.4%，同比降幅达16.8%，带动资产减值损失同比减少445.3%至0.8亿元，净利率同比提升43p至10.4%，接近21年同期高位。

❑ 经营动态分析

• 终端零售流水逐月改善：1-3月零售流水同比-41%，但环比降幅收窄，单月改善显著，加盟商信心逐步修复。
• 批发业务与新品布局：受订货周期影响，1-3月批发业务略降，但逐月向好；配发业务增长有望拉动营收。
• 新零售推进：O2O（线上线下的同款同价）占比自30%升至40%，数字化建设成果显著，成本意识强化。
• 门店扩张预期：公司计划2023年净开店200-300家，未来增长仍有空间。

❑ 盈利预测与估值

• 浙商证券预测，森马服饰2023年-2025年归母净利润分别为970亿、1119亿、1281亿元，同比增速52.2%、15.4%、14.5%。
• 对应PE估值分别为17×、15×、13×，维持“买入”评级，认可其休闲服饰与童装行业的龙头地位。

❑ 风险提示

• 经营风险：终端消费力下滑、消费者偏好变化、新品投入不及预期。
• 估值风险：PE估值的不确定性，行业周期波动需关注。

综上，森马服饰2023年一季度财务指标显著改善，盈利能力大幅回升，成本控制和新零售布局驱动长期增长潜力，短期估值也有修复可能，但需持续关注外部消费环境与加盟商信心恢复节奏。