20210524-华泰期货-石油沥青周报_预期供需改善_期价或偏强震荡_8页_1mb

沥青市场分析总结

核心内容

本周沥青期价呈现先扬后抑的走势，主要受政策变化和原油价格波动影响。整体来看，市场对供需改善的预期增强，中线价格或保持偏强震荡。

主要观点

供给端

• 当前开工率：截至5月21日，国内72家主要沥青炼厂总开工率为39%，环比下降1%。
• 检修影响：部分炼厂因季节性检修及原料加工量减少导致开工率下滑。
• 6月恢复：随着季节性检修结束，6月份开工率将有所回升。
• 消费税影响：6月12日起对稀释沥青征收消费税，将加剧沥青生产利润亏损，促使部分炼厂转向焦化生产。
• 地炼减产：地炼因成本上升，沥青生产利润可能进一步下滑，导致产量减少。

需求端

• 南方雨季：南方雨季导致刚性需求偏弱，北方需求保持平稳。
• 现货价格：上周因稀释沥青消费税政策，现货价格上涨，抑制部分需求。
• 需求旺季：南方雨季结束后，需求有望回暖，但短期内仍偏弱。

库存情况

• 炼厂库存：截至5月21日，国内炼厂沥青总库存为47%，环比下降1%。
• 社会库存：社会总库存率为59%，环比下降2%。
• 库存压力：上游减量带动库存压力缓解，但整体库存仍偏高。

利润分析

• 沥青利润：上周沥青盘面价格上升，理论生产利润转为小幅盈利，实际利润也有所恢复。
• 焦化利润：焦化利润持续良好，可能促使炼厂减少沥青生产，转向焦化。
• 成本影响：地炼成本上升，沥青生产利润承压，产量或减少。

价差与比值

• 基差走势：上周基差小幅走强，但整体仍偏弱。
• 新加坡沥青与高硫燃料油比值：比值为1.178，较前一周下跌0.003，但沥青生产经济性仍优于高硫燃料油。
• 华东-山东价差：价差季节性表现，反映区域供需差异。

关键信息

政策影响

• 消费税政策：6月12日起对稀释沥青征收消费税，将对沥青生产利润造成压力，可能促使炼厂减少沥青产量。

市场策略建议

• 策略建议：建议采取谨慎偏多策略，关注供需改善带来的价格支撑。
• 风险提示：需警惕原料供应大幅增加、国际油价下挫、需求重新示弱等风险。

图表数据概览

• 图1：沥青主力与WTI近月合约比值，反映沥青与原油价格关系。
• 图3：沥青分区域现货价格，显示区域价格差异。
• 图5：华东基差季节性，反映市场预期变化。
• 图2：沥青主力与国际原油价格，显示价格联动性。
• 图4：盘面利润，显示炼厂盈利能力。
• 图6-7：山东、东北基差季节性，反映区域市场预期。
• 图8：华东-山东价差季节性，显示区域供需变化。
• 图9：焦化利润，显示炼厂生产方向选择。
• 图10：汽柴油价差，反映能源市场联动性。
• 图11-12：韩国与新加坡沥青与国产重交价差，反映国际供需变化。
• 图13-16：炼厂库存与开工率，反映生产与库存动态。
• 图17-18：社会与交易所库存，反映市场整体供需。
• 图19-20：山东与杜里炼厂生产利润，显示区域成本变化。
• 图21：稀释沥青进口量，反映原料供应情况。
• 图22-26：道路沥青需求、公路交通投资、东部与中部交通投资，反映需求端动态。
• 图27-29：国产沥青产能、产量增速、年度产量，反映国内生产情况。
• 图30-31：沥青进口与出口量，反映国际市场动态。
• 图32：焦化料产量，反映炼厂生产调整。

结论

综合供需、库存、利润及价差等因素，沥青市场在短期内面临一定的压力，但中线价格有望因供需改善而保持偏强震荡。投资者可关注逢低买入机会，同时警惕原料供应、国际油价及需求变化带来的风险。