20210725-华泰期货-石油沥青周报_成本支撑_限制下行空间_8页_1mb

沥青市场周度总结

核心内容

本周沥青期价呈现先抑后扬的走势，主要受到原油价格波动的影响。尽管基本面仍显示供需宽松，库存高企对价格形成压力，但原油成本支撑限制了下行空间。整体来看，市场处于震荡格局，中线逻辑仍偏向多头。

主要观点

1. 供给端分析

• 国内炼厂开工率：截至7月23日，72家主要沥青炼厂总开工率为41%，环比上升4%。
• 产量趋势：受6月12日稀释沥青消费税政策影响，此前地炼进口原料较多，预计7月产量仍维持高位。
• 复产预期：下周东北、华北个别炼厂或有复产可能，沥青供应有望继续增加。
• 产能及产量：国内沥青年度产能和产量增速均显示稳定增长，产能扩张对市场有支撑作用。

2. 需求端分析

• 天气影响：下周华中及华北区域有集中降雨，“烟花”台风对华东地区影响较大，导致道路施工需求受到抑制。
• 需求趋势：短期内需求偏弱，难以改善，供需宽松格局延续。

3. 库存情况

• 炼厂库存：截至7月23日，国内炼厂沥青库存为52%，环比上升1%。
• 社会库存：社会总库存率为61%，环比持平。
• 库存趋势：库存高企反映供应充足，需求尚未明显回暖，库存压力较大。

4. 生产利润

• 沥青利润：上周沥青生产利润从改善转为回落，且按2个月前的船期计算，利润已接近亏损。
• 焦化利润：焦化利润进一步改善，转产焦化的动力增强。
• 利润对比：沥青生产利润相对高硫燃料油更具经济性，但整体仍偏弱。

5. 价差分析

• 新加坡沥青与高硫燃料油比值：上周比值为1.080，较前一周上涨0.027，显示沥青相对燃料油更具吸引力。
• 华东-山东价差：价差季节性波动，反映区域供需差异。

6. 市场逻辑

• 短期走势：下周多空因素交织，价格预计震荡。
• 中线逻辑：供需改善预期不变，建议保持多头思路，但不追多。
• 成本支撑：原油价格强势，沥青成本端支撑较强，限制下方调整空间。

关键信息

• 主要炼厂开工率：41%，环比上升4%。
• 库存水平：炼厂库存52%，社会库存61%。
• 需求抑制：台风及降雨影响施工，需求偏弱。
• 利润变化：沥青利润回落，焦化利润改善。
• 价差变化：新加坡沥青与高硫燃料油比值上升，沥青经济性增强。
• 投资建议：谨慎偏多，关注原料供应和国际油价风险。

策略建议

• 建议：谨慎偏多，关注供需变化和成本支撑。
• 风险提示：
  • 原料供应大幅增加
  • 国际油价下挫
  • 需求重新示弱

数据来源

• 图表数据：Wind、百川资讯、华泰期货研究院
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