20231031-浙商证券-钢铁行业四季度投资策略_盈利修复_16页_1mb

2023年10月31日盈利修复——钢铁行业四季度投资策略

核心结论

• 行业研判：2023Q4钢铁行业或走出盈利底部区域并迎来盈利修复。
• 短期逻辑：
  • 稳需求：钢铁是顺周期性鲜明的金属品种，建筑下游占比超50%。
  • 压供给：主动减产（为主）与被动减产博弈，或走出行业“囚徒困境”。
  • 降成本：铁矿石价格或进入下跌通道，增厚利润。
• 估值水平：SW普钢板块PB为0.73，处于近10年50.8%分位，估值处低位。

下游需求

• 需求结构：建筑（地产+基建）占下游需求52%，铝、铜等金属产量受压。
• 趋势影响：2023年1-9月粗钢产量同比增18%，实行产量平控则四季度压产压力大。

供给端动态

• 产能利用率：高炉开工率维持高位（70%以上），电炉产能利用率约60%。
• 减产背景：钢厂盈利率仅16%，倒逼企业减产以优化利润。
• 库存水平：钢材社会库存+钢厂库存合计处于2020年以来低位。

价格与成本

• 铁矿石：800港元/吨，处于下跌通道，钢企成本压力缓解。
• 利润修复：热轧、冷轧毛利测算显示，行业利润底部区域或已筑底。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨；
• 下游需求修复不及预期；
• 行业超预期供给释放。