兴齐眼药（300573.SZ）2021年业绩总结及未来展望
核心内容概览
2022年4月19日，兴齐眼药发布了2021年年度报告，显示公司业绩表现强劲，符合市场预期。公司营收和净利润均实现大幅增长，同时多项在研产品进展顺利，尤其是环孢素滴眼液纳入医保目录，为未来销售放量带来积极影响。此外，低浓度阿托品滴眼液的临床试验进展迅速，预计将在国内优先上市。
2021年财务表现
营收与利润增长
- 营业收入：2021年实现10.28亿元，同比增长49.26%。
- 归母净利润：实现1.95亿元，同比增长121.31%。
- 扣非后归母净利润：实现1.85亿元，同比增长117.09%。
各产品线增长情况
- 凝胶剂/眼膏剂：3.49亿元，同比增长20.00%。
- 滴眼剂：3.03亿元，同比增长39.70%。
- 溶液剂：0.54亿元，同比增长44.99%。
- 医疗服务：3.17亿元，同比增长130.71%。
重点产品进展
环孢素滴眼液纳入医保目录
- 产品名称：兹润®0.05%环孢素滴眼液（Ⅱ）
- 纳入时间：2021年12月
- 执行时间：2022年1月1日起
- 市场影响：公司在全国范围内举办了30场干眼教育学术会议，覆盖3000多名医生，有助于提升产品在干眼治疗领域的渗透率，预计后续销售将显著放量。
低浓度阿托品滴眼液研发进展
- 研发阶段：Ⅲ期临床试验阶段
- 研究内容：涵盖0.01%、0.02%、0.04%三种浓度，用于延缓儿童近视进展
- 临床进展：多个浓度的临床试验同步推进，处于全球领先地位
- 上市预期：有望在国内优先上市，满足不同近视程度青少年患者的治疗需求
投资建议
- 盈利预测：预计2022-2024年公司分别实现净利润3.04亿元、3.97亿元、5.18亿元，分别同比增长56.3%、30.4%、30.6%。
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：135.10元
- 当前股价（2022-04-20）：86.60元
财务指标分析
营收与利润增长趋势
| 年份 |
营收增长率 |
营业利润增长率 |
净利润率增长率 |
| 2021 |
49.3% |
134.9% |
121.3% |
| 2022E |
44.6% |
21.5% |
56.3% |
| 2023E |
31.2% |
50.4% |
30.4% |
| 2024E |
30.3% |
27.0% |
30.6% |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率 |
86.7 |
39.2 |
25.1 |
19.2 |
14.7 |
| 市净率 |
11.2 |
5.7 |
4.8 |
4.0 |
3.3 |
| ROE |
12.9% |
14.5% |
19.2% |
20.8% |
22.1% |
| ROIC |
18.8% |
34.2% |
38.9% |
43.6% |
71.9% |
| 毛利率 |
73.1% |
78.1% |
78.5% |
80.7% |
80.7% |
风险提示
- 研发风险：重磅品种研发进展不及预期
- 销售风险：环孢素滴眼液上市销售不达预期
- 技术风险：核心技术失密风险
- 假设风险：盈利预测与实际存在偏差
分析师信息
- 马帅：分析师，SAC执业证书编号：S1450518120001，邮箱：mashuai@essence.com.cn
- 冯俊曦：分析师，SAC执业证书编号：S1450520010002，邮箱：fengjx@essence.com.cn
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发布日期 |
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公司基本信息
| 项目 |
数据（百万元） |
| 总市值 |
8,007.92 |
| 流通市值 |
5,585.27 |
| 总股本 |
88.10 |
| 流通股本 |
61.44 |
| 12个月价格区间 |
89.07/170.32元 |
交易数据与表现
| 指标 |
1M |
3M |
12M |
| 相对收益 |
0.81% |
-12.01% |
-5.86% |
| 绝对收益 |
-5.16% |
-29.81% |
-19.73% |
总结
兴齐眼药2021年业绩增长显著，主要得益于核心产品销售及医疗服务的强劲表现。公司成功将环孢素滴眼液纳入医保目录，预计未来销售将有较大提升。同时，低浓度阿托品滴眼液的临床试验进展顺利，有望在国内优先上市。分析师给予“买入-A”评级，并给出6个月目标价135.10元。公司财务指标表现良好，但需关注研发和销售风险。
