20210427-安信证券-兴齐眼药-300573.SZ-2021年Q1业绩恢复性增长_持续看好环孢素和低浓度阿托品的销售潜力_5页_1mb

报告摘要

兴齐眼药2021年Q1业绩总结

核心内容

2021年4月26日，兴齐眼药发布了2021年第一季度报告，显示公司业绩实现恢复性增长。2021年Q1公司实现营业收入2.07亿元，同比增长150.52%；归母净利润0.33亿元，同比增长418.22%。业绩增长基本符合市场预期，主要得益于国内疫情得到有效控制，医疗机构恢复正常运行，核心产品销售恢复常态。

主要观点

业绩恢复：随着疫情的缓解，公司销售端恢复，带动营收和利润的显著增长。
产品优势：公司核心产品在市场中表现良好，尤其是环孢素滴眼液和低浓度阿托品滴眼液。
研发进展：低浓度阿托品滴眼液项目处于Ⅲ期临床，研发进度全球领先，国内有望优先上市。
市场潜力：低浓度阿托品在延缓青少年近视方面具有显著效果、价格合理、使用方便，国内销售潜力较大。
投资建议：公司预计2021-2023年分别实现归母净利润1.79亿元、2.59亿元、3.45亿元，分别同比增长103.7%、44.4%、33.1%。给予买入-A的投资评级。

关键信息

产品与市场

环孢素滴眼液：用于治疗中重度干眼症，具有显著疗效，公司已获批上市，学术推广顺利，中长期竞争格局良好。
低浓度阿托品滴眼液：用于延缓青少年近视，具有显著效果、价格合理、使用方便，研发进展全球领先，国内有望优先上市。
市场数据：2018年国内中小学生近视人数高达8977.43万人，低浓度阿托品在国内有较大销售潜力。

财务数据

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	毛利率	净利润率	ROE	ROIC
2019	542.4	35.9	73.3%	6.6%	6.3%	6.6%
2020	688.7	88.0	73.1%	12.8%	12.9%	18.8%
2021E	924.1	179.2	78.2%	19.4%	23.4%	23.9%
2022E	1,239.9	258.9	78.6%	20.9%	27.4%	31.2%
2023E	1,660.2	344.5	79.1%	20.8%	29.0%	44.6%

财务指标

营收增长率：2021年预计同比增长34.2%，2022年预计增长34.2%，2023年预计增长33.9%。
净利润增长率：2021年预计同比增长103.7%，2022年预计增长44.4%，2023年预计增长33.1%。
运营效率：固定资产周转天数逐年下降，2021E为189天，2022E为129天，2023E为88天。
资产负债率：从2019年的32.6%下降至2023E的19.6%。
流动比率：从2019年的1.27上升至2023E的4.02。

投资评级

投资建议：买入-A，预计2021-2023年分别实现归母净利润1.79亿元、2.59亿元、3.45亿元。
股价表现：2021年4月26日股价为135.83元，12个月价格区间为78.99/214.15元。

风险提示

重磅品种研发进展不及预期。
环孢素滴眼液上市销售不达预期。
核心技术失密风险。
计算假设不达预期风险。

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估值与财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率 (PE)	311.7	127.2	62.4	43.2	32.5
市净率 (PB)	19.7	16.4	14.6	11.8	9.4
P/S	20.6	16.2	12.1	9.0	6.7
EV/EBITDA	43.5	35.3	49.2	33.7	25.8
ROE	6.3%	12.9%	23.4%	27.4%	29.0%
ROIC	6.6%	18.8%	23.9%	31.2%	44.6%