20220127-安信证券-兴齐眼药-300573.SZ-2021年业绩持续高增长_阿托品临床进展和环孢素销售放量值得期待_5页_405kb

兴齐眼药（300573.SZ）2021年业绩及未来展望总结

核心内容

兴齐眼药在2021年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为1.87亿元至2.12亿元，同比增长112.46%至140.49%。扣非后归母净利润预计为1.77亿元至2.02亿元，同比增长107.92%至136.89%。公司业绩增长基本符合市场预期。

主要观点

业绩表现

• 业绩增长：2021年公司净利润预计达到2.07亿元，同比增长135.0%；2022年预计为3.24亿元，同比增长56.7%；2023年预计为4.29亿元，同比增长32.3%。
• 盈利能力提升：净利润率从2019年的6.6%提升至2021年的19.6%，ROE（净资产收益率）从6.3%增长至27.0%，ROIC（投资回报率）从6.6%提升至27.6%。
• 估值调整：随着业绩增长，公司市盈率（PE）从2019年的267.3倍下降至2021年的46.4倍，市净率（PB）从16.9倍降至12.5倍，显示出估值逐步回归合理区间。

产品发展

• 低浓度阿托品：作为延缓近视的唯一处方药，其Ⅲ期临床进展领先，有望在国内优先上市，未来销售潜力巨大。
• 环孢素滴眼液：成功进入医保目录，2022年1月1日起执行，预计销售将大幅放量，增强公司市场竞争力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2019年为542.4百万元，2020年为688.7百万元，2021年预计为1,055.2百万元，预计2022年为1,525.5百万元，2023年为1,977.5百万元。
• 净利润：2019年为35.9百万元，2020年为88.0百万元，2021年预计为206.7百万元，预计2022年为323.9百万元，2023年为428.5百万元。
• 每股收益（EPS）：2019年为0.41元，2020年为1.00元，2021年预计为2.35元，2022年预计为3.68元，2023年预计为4.86元。
• 每股净资产（BVPS）：2019年为6.45元，2020年为7.74元，2021年预计为8.68元，2022年预计为10.89元，2023年预计为13.63元。

财务指标

• 毛利率：从2019年的73.3%提升至2021年的78.3%，显示产品结构优化和成本控制能力增强。
• 销售费用率：从2019年的40.4%下降至2021年的35.4%，体现销售效率提升。
• 资产负债率：从2019年的32.6%上升至2021年的33.9%，但流动比率和速动比率均保持较高水平，显示公司短期偿债能力强。
• 分红指标：2021年分红比率高达67.7%，显著高于2019年和2020年的28.7%和23.4%，显示公司具备较强的盈利能力和分红意愿。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 6个月目标价：165.60元，当前股价为108.92元（2022年1月26日）。
• 财务预测：公司未来三年盈利持续增长，预计2021-2023年分别实现净利润2.07亿元、3.24亿元、4.29亿元，年均复合增长率（CAGR）为166.3%。

风险提示

• 研发风险：低浓度阿托品等重磅品种研发进展不及预期。
• 销售风险：环孢素滴眼液上市销售不达预期。
• 技术风险：核心技术失密。
• 假设风险：财务预测和估值模型的计算假设不达预期。

结论

兴齐眼药凭借低浓度阿托品和环孢素滴眼液等核心产品的研发进展和销售放量，2021年实现了业绩的高增长，未来三年盈利和估值仍有较大提升空间。公司具备较强的盈利能力与分红能力，投资价值显著。然而，需关注研发进展、市场接受度及技术保密等潜在风险。