20230829-安信证券-兴齐眼药-300573.SZ-2023H1收入增长稳健_低浓度阿托品后续推广空间值得期待_5页_881kb

兴齐眼药（300573SZ）公司快报总结

核心看点：

1. 业绩概况（2023H1）：实现营业收入685亿元，同比增长141.4%；归母净利润088亿元，同比下降27.25%。业绩下滑主要因医疗服务收入下降及销售费用、研发投入增加。

2. 业务结构：医药制造与医疗服务营收分别增长3840%与下降28.91%，后者为主要拖累项。

3. 研发进展：低浓度阿托品临床进展顺利，境内上市许可申请已获受理，有望国内首家上市。产品上市后将有效延缓儿童近视进展，市场推广潜力大，峰值销售或超32亿。

4. 新研产品预期：环孢素滴眼液快速放量，2022年贡献业绩高增长。

5. 投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别增长231%、286%、299%至261亿元、335亿元、435亿元。给予当期30倍PE，估值783亿元；新增低浓度阿托品3倍PS估值，综合估值96亿元。目标价19682元/股，评级买入-A。

风险提示： 新药研发/审批风险、市场推广、定价政策、竞争格局等。

核心财务数据（单位：亿元）：

• 2022年EPS 2.39；2023E EPS 2.94, ROE 152%，估值PE736倍。

公司评级体系摘要

收益评级： 买入 (6个月领先沪深300 15%)
风险评级： 较高 (B)

附注：ROE、ROIC持续高企，研发投入强劲

2021-2025年预测：

• ROE：145→136→152→176→204%
• 研发费用率：117%→96%（新药研发持续投入）