20220830-安信证券-兴齐眼药-300573.SZ-核心品种销售快速放量_2022H1业绩持续高增长_5页_874kb

报告摘要

兴齐眼药（300573.SZ）2022年半年度报告总结

核心内容概述

2022年8月30日，兴齐眼药发布了2022年半年度报告，显示公司业绩持续高增长。2022年H1公司实现营收6.01亿元，同比增长29.89%；归母净利润1.21亿元，同比增长50.53%。公司核心产品销售表现强劲，尤其是滴眼剂和医疗服务板块，分别增长41.98%和64.60%，推动整体业绩增长。

主要观点

业绩增长显著：公司2022H1业绩表现优异，营收和净利润均实现大幅增长，体现出公司产品线的强劲销售能力和良好的盈利能力。
核心产品放量：环孢素滴眼液作为国内首个获批用于干眼症治疗的环孢素眼用制剂，自2021年底纳入医保后，产品价格大幅下降，预计销售将快速放量。
低浓度阿托品研发进展顺利：公司持续推进低浓度阿托品滴眼液的临床试验，涵盖多种浓度（0.01%、0.02%、0.04%），旨在满足不同近视程度患者的需求，国内有望成为首家获批上市的企业。
投资建议：公司被给予买入-A的投资评级，预计2022-2024年分别实现净利润2.97亿元、3.80亿元、4.73亿元，年均增长率约为24.5%。
风险提示：包括重磅品种研发进展不及预期、环孢素滴眼液上市销售不达预期、核心技术失密等。

关键信息

营收与利润

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	688.7	1,027.9	1,255.2	1,595.3	1,966.0
归母净利润（百万元）	88.0	194.7	297.4	380.0	473.2
毛利率	73.1%	78.1%	81.4%	81.2%	81.4%
营业利润率	15.4%	24.2%	29.8%	30.0%	30.3%
净利润率	12.8%	18.9%	23.7%	23.8%	24.1%

财务指标预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	12.9%	14.5%	19.0%	20.6%	21.7%
ROA	9.7%	12.4%	17.3%	18.9%	19.6%
ROIC	18.8%	34.2%	49.0%	51.7%	77.5%
市盈率（PE）	94.9	42.9	28.1	22.0	17.6
市净率（PB）	12.2	6.2	5.3	4.5	3.8
EPS（元）	1.00	2.21	3.38	4.31	5.37
BVPS（元）	7.74	15.26	17.72	20.90	24.81

投资建议

投资评级：买入-A，预计2022-2024年净利润分别为2.97亿元、3.80亿元、4.73亿元。
目标价：6个月目标价为118.30元，当前股价为94.77元（2022-08-29）。
股价表现：1M升幅1.35%，3M升幅-36.55%，12M升幅-4.8%。

风险提示

重磅品种研发进展不及预期；
环孢素滴眼液上市销售不达预期；
核心技术失密风险。

总结

兴齐眼药在2022年H1实现了显著的业绩增长，核心产品销售表现突出，尤其是滴眼剂和医疗服务板块。公司积极布局干眼症治疗领域，并通过医保政策推动环孢素滴眼液销售。同时，公司在低浓度阿托品研发方面进展顺利，有望在国内率先获批上市。财务指标显示公司盈利能力增强，估值逐步下降，投资潜力较大。公司被给予买入-A评级，但需关注研发和市场推广的不确定性。

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