20190729-中国银河-纺织服装7月行业动态报告：细分行业景气度分化，关注具有估值修复机会的个股_37页_1mb

纺织服装行业动态报告总结

核心内容

纺织服装行业作为重要的民生产业和国民经济支柱，其发展受到宏观经济、政策环境、汇率波动、消费趋势等多重因素影响。行业整体规模持续增长，但细分行业景气度存在分化，部分领域如童装、运动服饰表现出较高的增长潜力。

主要观点

• 行业景气度分化：服装家纺板块业绩分化，而纺织制造板块盈利水平提升。2019年人民币升值对纺织制造板块有利，但中美贸易摩擦对出口造成一定压力。
• 估值修复机会：纺织服装行业市盈率（PE）低于历史均值，具有配置价值。目前板块估值处于中游水平，但相较美日市场仍有一定溢价空间。
• 资本市场动态：A股纺织服装企业数量较少，市值占比低，但消费龙头如森马服饰、海澜之家受到北上资金青睐，成为MSCI成分股，具备一定的国际影响力。
• 产业链结构：纺织服装行业下游毛利率较高，主要依赖品牌、产品和渠道。上游纺织制造受出口和成本影响较大，中游设计和生产受人力成本和政策影响显著。
• 技术革新驱动行业成长：智能制造、新零售等技术因素正在重塑行业竞争格局，提升企业效率和市场集中度。

关键信息

行业现状

• A股纺织服装企业共85家，其中纺织制造32家，服装家纺53家，占整体纺织服装企业比例较低（约0.2%）。
• 2019年纺织服装行业收入增速放缓，净利润增速持续下降，但部分细分领域如童装、运动服饰表现良好。
• 行业集中度较低，竞争激烈，但龙头企业通过产能布局、品牌建设、供应链优化等方式提升议价能力和盈利能力。

财务表现

• 2019年一季度纺织行业景气指数为55.0，企业对二季度运行信心增强。
• 服装家纺板块毛利率较高，但受销售费用影响，利润水平较低；纺织制造板块毛利率相对较低，但盈利显著提升。
• 行业存货周转天数下降，应收账款周转天数上升，表明企业存货管理能力提升，但应收账款管理需加强。

技术与趋势

• 智能制造、新零售等技术革新正在推动行业转型升级，提升效率和竞争力。
• 童装市场受“全面二胎”政策推动，增速较高，尚处于成长期。
• 运动服饰行业自2014年起进入高速增长通道，消费升级和需求增长推动行业景气度上升。

投资建议

• 估值修复机会：纺织服装行业市盈率（PE）为21.80倍，低于历史均值，具备配置价值。
• 推荐个股：建议重点关注森马服饰（002563.SZ）、海澜之家（600398.SH）、比音勒芬（002832.SZ）、开润股份（300577.SZ）等。
• 价值型组合：森马服饰、海澜之家，具有稳健增长和品牌扩张潜力。
• 成长型组合：比音勒芬、开润股份，具备高弹性、成长性强，受益于消费升级和行业高景气度。

风险提示

• 终端消费回暖不及预期：若消费复苏不及预期，可能影响行业整体表现。
• 汇率大幅波动：对出口导向型纺织企业利润产生较大影响。
• 原材料成本上升：如棉花价格波动、环保政策加码，可能压缩企业利润空间。

行业挑战与建议

存在问题

1. 盈利管理能力不足，企业对棉花期货、汇率对冲等工具使用有限。
2. 面料研发、品牌建设、设计能力等自主性不足，影响核心竞争力。
3. 上游纺织制造生产效率仍有提升空间，海外投资步伐需加快。
4. 营销效率有待提升，电商渠道重视程度不足。
5. 供应链管理薄弱，缺乏柔性供应链和快速反应能力。

对策建议

1. 加强产业政策支持：落实产业政策，加大财政金融支持力度，推动产业升级。
2. 优化棉花管理体制：实行棉花目标价格补贴，建立棉价质量升贴水机制，降低生产成本。
3. 加大研发投入：提升面料研发、服装设计和品牌影响力，增强企业核心竞争力。
4. 加快对外投资：推动海外产能布局，降低对出口依赖，提升抗风险能力。
5. 加速智能制造进程：鼓励企业采用智能制造技术，提升生产效率和市场竞争力。

总结

纺织服装行业在宏观经济趋缓背景下，整体景气度平稳，部分细分行业如童装、运动服饰表现突出。行业估值处于历史低位，具备一定的修复空间，建议投资者关注具备高成长性、低估值、高股息率和业绩支撑的个股。同时，行业面临盈利管理、研发能力、海外布局和供应链优化等挑战，需通过政策支持、技术创新和战略调整提升整体竞争力。