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輝立證券集團分析報告：IRPC 3QFY16財務表現與評估

核心內容概述

本報告由輝立證券集團（Phillip Securities Group）於2016年10月18日發布，重點分析了IRPC在2016年第三季度財務表現、預測以及投資評級。報告指出，IRPC在3QFY16期間淨利潤預計將較上一季度下降63%，主要受石油業務市場GIM收窄、煉油廠運行率下降及油價對沖損失等因素影響。同時，報告對IRPC的未來表現持樂觀態度，將其評級從"ACCUMULATE"提升至"BUY"，並調整目標價至Bt6/股。

主要觀點與關鍵信息

3QFY16財務預測

• 淨利潤預計下降63%：由Bt1,371億，預計3QFY16淨利潤為Bt1,371億，較上一季度下降63%。
• 影響因素：
  • 市場GIM收窄至US$13.0/桶，較2QFY16的US$13.4/桶。
  • 燈油廠運行率下降至175 KBD，導致平均運營成本上升至US$10.5/桶。
  • 油價對沖損失約Bt592億，且無原油庫存和LCM收益。

未來預期

• 4QFY16預期改善：預計煉油廠運行率將回升，推動利潤改善。
• FY17利潤預期下降11%：由於計劃中的設備維護，預計FY17淨利潤將降至9,122 million baht。
• 估值調整：報告將IRPC的目標價提高至Bt6/股，並提高評級至"BUY"，反映當前市價（1.1x P/B）較歷史平均水平（1.2x）偏低。

當前財務數據

• 市價：Bt4.88
• 目標價：Bt6.00（+25.2%）
• 流通股數：20,434 million
• 市值（Bt）：99,720 million
• 市值（USD）：2,831 million
• 52週高/低：Bt5.3 / Bt3.86
• 3個月平均日營收：120.43 million
• 每股淨資產（BVPS）：Bt4.29
• 市淨率（P/B）：1.1x
• 每股現金股息（DPS）：Bt0.11
• 股息收益率：2.3%
• 淨資產收益率（ROE）：11.63%

資產負債表

• 現金：預計FY17E為16,097 million baht。
• 總資產：預計FY17E為159,427 million baht。
• 總負債：預計FY17E為39,570 million baht。
• 股東權益：預計FY17E為81,055 million baht。

現金流

• 經營活動產生現金流：預計FY17E為20,012 million baht。
• 投資活動產生現金流：預計FY17E為-5,500 million baht。
• 融資活動產生現金流：預計FY17E為-7,185 million baht。
• 淨現金變動：預計FY17E為+7,327 million baht。

財務比率

• EBITDA：預計FY17E為20,111 million baht。
• EBIT：預計FY17E為13,306 million baht。
• 淨利潤：預計FY17E為9,122 million baht。
• 調整後淨利潤：預計FY17E為11,570 million baht。
• 每股調整後淨利潤：預計FY17E為0.57 baht。

關鍵財務摘要

重要發展

• 2015年：IRPC簽訂PP擴展項目（PPE）合同，提升產能160K tons/year；簽訂PP複合項目（PPC）合同，提升產能140K tons/year。
• 2014年：被納入道瓊斯可持續發展東南亞指數，並與Liaopairattana家族達成和解協議。
• 2013年：出售Rayong省Wang Chan地區的3,312 rai未使用土地，並出售IRPC Clean Power 51%股權給GPSC。

風險因素

• 原油價格波動
• 石油和石化產品價差疲軟
• 未預期的設備維護停機

同業比較（截至2016年10月18日）

股權結構（2016年2月24日）

總結

IRPC在3QFY16財務表現受到市場GIM收窄、煉油廠運行率下降和對沖損失的影響，淨利潤預計下降63%。然而，報告預期4QFY16利潤將有所改善，並對IRPC未來表現持樂觀態度，將評級提高至"BUY"，目標價提升至Bt6/股。目前市淨率1.1x較歷史平均水平偏低，顯示潛在投資價值。此外，報告列出了IRPC的主要業務分部、財務表現及同業比較，為投資者提供了全面的財務分析。