20161018-辉立证券-IRPC_3QFY16_profit_seen_down_q-q_from_petroleum_business_12页_1mb

IRPC 3QFY16 财务分析总结

核心内容

• 公司名称: IRPC PCL
• 行业: 能源与公用事业
• 市场: SET（泰国证券交易所）
• 评级: 从“ACCUMULATE”上调至“BUY”
• 目标价格: Bt6.00（+25.2%）

主要观点

• 3QFY16 净利润预计下降63%：主要受到石油业务市场GIM（价差）收窄、UHV项目运营率降低及平均运营成本上升的影响。
• 运营成本上升：由于炼油厂运行率下降，平均运营成本从US$8.7/barrel上升至US$10.5/barrel。
• 预计4QFY16 净利润回升：公司预期在4QFY16中，炼油厂运行率提高，净利润将有所改善。
• 2017年盈利预期下调：由于计划中的停机维护，2017年全年盈利预期下调11%至9,122百万泰铢。
• 估值提升：基于当前市盈率（P/B）1.1倍，公司估值具有提升空间，目标价上调至Bt6.00。

关键信息

财务预测与实际表现

资产与负债

财务比率

现金流

成长与利润

毛利率与净利率

业务描述

IRPC 拥有三大业务板块：

1. 石油产品业务（包括炼油、润滑油和沥青）
2. 石化产品业务（包括烯烃、芳烃和苯乙烯）
3. 其他业务（包括发电厂、码头及其他公用事业，港口和储油设施服务，资产管理服务）

风险因素

1. 原油价格波动
2. 石油和石化价差疲软
3. 未计划的维护停机

关键发展

• 2015年：签订PP扩建项目（PPE）和PP复合项目（PPC）合同，提升产能。
• 2014年：被纳入道琼斯可持续发展新兴市场指数，并与Liaopairattana家族达成和解。
• 2013年：出售Rayong省Wang Chan地区的3,312莱未使用土地，并出售IRPC Clean Power 51%股权给GPSC。

同行比较（截至2016年10月18日）

企业治理

• 反腐败指标：
  • Level 5（扩展）：BCP, CPN, GYT, PE, PM, PPP, PT, PTT, PTTG, SAT, SCC, etc.
  • Level 4（认证）：DCC, DTC, DRT, EASTW, ECL, EGCO, ERW, FSS, GCAP, HANA, HTC, etc.
  • Level 3（建立）：包括一些公司声明加入CAC等组织。
  • Level 2（声明）：包括一些公司已声明相关事项。
  • Level 1（承诺）：包括一些公司已承诺相关事项。

附注

• 该报告基于Bloomberg和Phillip Securities Research的最新数据。
• 所有财务比率基于最新收盘价计算。
• 报告中提到的“市场 GIM”指市场价差，受原油和成品油价格波动影响。