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独家收集：The Siam Cement (SCC) 行研报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了泰国最大工业综合企业 The Siam Cement (SCC) 在2016年第三季度（3QFY16）的财务表现及未来展望。报告指出，尽管SCC面临利润下滑的压力，但其长期增长潜力仍被看好。

主要观点

• 3QFY16 财务表现
  SCC 预计3QFY16净利润为 Bt12.7亿，同比下降 20% 季度环比 和 8% 年度环比。

  • 水泥/建材业务：受低季效应和建筑活动放缓影响，季度表现不佳。
  • 化学品业务：受益于原料价格下降，利润表现相对较好。
  • 包装业务：因年尾库存增加，利润保持稳定。

• 4QFY16 财务展望
  SCC 可能继续面临利润下滑，尤其是 Rayong Olefins (ROC) 的40天维护停工将影响化学品业务收入 25%-30%。

  • 水泥业务：由于印尼新工厂产能较低和固定成本上升，复苏有限。
  • 包装业务：4Q传统为淡季，可能继续放缓。
  • 全年展望：预计全年净利润增长 16%，但增速较前半年有所放缓。

• 投资建议
  报告建议维持 “买入” 看法，目标价为 Bt590，基于 DCF 估值模型（WACC: 9.9%，终端增长率: 5%）。

关键信息

财务数据（截至 FYE Dec）

业务板块表现

• 水泥/建材业务：受建筑活动放缓和政府投资不足影响，利润下滑。
• 化学品业务：受益于原料价格下降，利润相对稳定。
• 包装业务：受年尾库存影响，利润保持平稳。

风险因素

1. 宏观经济：GDP增长、就业率、利率波动。
2. 公共投资：政府基础设施项目和房地产市场状况。
3. 能源成本：油价、煤炭和电力价格波动。

企业治理与反腐败

• 反腐败指标：SCC 被列为 Level 5 (Extended)。
• 企业治理评分：报告基于第三方调查，不涉及内部信息。

估值与市场表现

• 当前股价 (Bt)：506.00
• 目标价 (Bt)：590.00 (+19.76%)
• 市值 (Btmn)：607,200
• 市值 (USDmn)：17,214
• 52周最高/最低 (Bt)：550/402
• 3个月平均交易量 (mn)：3.04
• 股息收益率 (%)：3.5（FY17E）
• 市盈率 (P/E)：11.4（FY17E）
• 市净率 (P/B)：1.8（FY17E）

同业对比（截至 2016年10月17日）

业务板块发展

• 2012年：收购越南白水泥业务，以及印尼的陶瓷、建材和Chandra Asia Petrochem。
• 2013年：宣布在缅甸投资水泥业务，收购越南陶瓷业务。
• 2014年：计划在老挝投资水泥业务，扩大泰国纸和砂浆产能，拓展东盟市场。

结论

尽管 SCC 在3QFY16 面临利润下滑，但其在化学品业务和未来政府基础设施项目预期中展现出积极前景。报告建议维持“买入”评级，认为其长期增长潜力显著。