20161018-辉立证券-LH_Financial_Group__3QFY16_profit_up_57.7__y-y_but_down_12.9__q-q_12页_872kb

輝立證券集團 - LH Financial Group 3QFY16 业绩总结

核心内容概览

LH Financial Group 在2016财年第三季度（3QFY16）实现了净收入的同比增长，但环比下降。公司通过提高非利息收入和降低资金成本，推动了年度利润增长，但季度利润下滑主要由于非利息收入的大幅下降、利息收入减少以及贷款增长放缓。

主要观点

• 净收入增长：LHBank 在3QFY16的净收入达到69.8亿泰铢，同比增长57.7%，但环比下降12.9%。
• 贷款增长放缓：3QFY16贷款增长仅为0.2%，为全年最低，主要受到中小企业和零售贷款减少的影响。
• 不良贷款率下降：尽管贷款增长放缓，但不良贷款（NPL）减少了1.8亿泰铢至25亿泰铢，不良贷款率降至1.61%。
• 净息差（NIM）下降：由于中小企业和零售贷款利率下降，NIM降至2.23%，环比下降0.14个百分点。
• 非利息收入波动：非利息收入下降25.5%，主要受到投资收益减少的影响，但整体收入仍同比增长22.1%。
• 盈利预期上调：由于投资收益高于预期，公司将FY16净收入预期上调17.1%，预计达到27亿泰铢，同时提高FY16股息预期至0.08泰铢/股。
• FY17展望：预计FY17净收入将同比增长10.2%，达到30亿泰铢，股息维持在0.08泰铢/股不变。
• 评级与目标价：维持“买入”评级，FY17目标价为1.97泰铢/股，较当前股价有20.09%的上涨空间。

关键信息

财务表现

• 净收入：3Q16为69.8亿泰铢，2Q16为80.2亿泰铢，1Q16为57.1亿泰铢，4Q15为46.1亿泰铢，3Q15为44.3亿泰铢。
• 每股收益（EPS）：3Q16为0.05泰铢，2Q16为0.06泰铢，1Q16为0.04泰铢，4Q15为0.03泰铢，3Q15为0.03泰铢。
• 每股账面价值（BVPS）：3Q16为1.47泰铢，2Q16为1.42泰铢，1Q16为1.38泰铢，4Q15为1.32泰铢，3Q15为1.28泰铢。
• 净息差（NIM）：3Q16为2.23%，2Q16为2.37%，1Q16为2.18%，4Q15为2.21%，3Q15为2.17%。
• 不良贷款率（NPL）：3Q16为1.61%，2Q16为1.69%，1Q16为1.84%，4Q15为1.89%，3Q15为2.04%。

估值与财务指标

• 市盈率（P/E）：3Q16为19.0倍，FY16E为13.5倍，FY17E为12.3倍。
• 市净率（P/B）：3Q16为1.4倍，FY16E为1.0倍，FY17E为1.0倍。
• 股息收益率：3Q16为4.4%，FY16E为4.9%，FY17E为4.9%。
• 净资产收益率（ROE）：FY16E为9.80%，FY17E为7.89%。
• 资产负债率（Debt/Equity）：FY16E为6.03倍，FY17E为6.51倍。

股票表现

• 当前收盘价：1.71泰铢
• 目标价：1.97泰铢（+20.09%）
• 市值：233.22亿泰铢（约661万美元）
• 52周最高/最低价：2.04/1.34泰铢
• 3个月平均日交易额：37.59亿泰铢

股东结构

• 前五大股东（2016年5月4日）：
  • Land and Houses Plc.：34.0%
  • Quality Houses Plc.：21.3%
  • Miss Piangjai Hanpanich：16.2%

公司治理

• 反腐败指标：
  • Level 5（扩展）：包括BPC、CPN、GYT、PE、PM、PPP、PT、PTT、PTTGC、SAT等。
  • Level 4（认证）：包括DCC、DTC、DRT、EASTW、ECL、EGCO、ERW、FSS、GCAP、HANA等。
  • Level 3（建立）：包括ABC、ACAP、ADVANC、AGE等。
  • Level 3B（组织声明但未加入CAC等）：包括AAV、AHC、AIT等。

关键财务摘要

业绩分析

• 净收入增长：3Q16净收入增长主要得益于非利息收入增加和资金成本下降，但环比下降主要由于非利息收入大幅减少、利息收入下降和贷款增长放缓。
• 贷款增长：贷款增长放缓至0.2%，主要由于中小企业和零售贷款减少，而公司贷款持续增长。
• 不良贷款：不良贷款减少1.8亿泰铢至25亿泰铢，不良贷款率下降至1.61%，但NIM下降至2.23%。
• 非利息收入：非利息收入下降25.5%，但整体收入仍增长22.1%。
• 盈利预期：由于投资收益高于预期，FY16净收入预期上调至27亿泰铢，股息上调至0.08泰铢/股。
• FY17展望：预计FY17净收入将增长10.2%至30亿泰铢，股息维持0.08泰铢/股。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：FY17目标价为1.97泰铢/股，较当前股价有20.09%的上涨空间。
• 理由：公司具有较低的贷款基数，且专注于公司贷款，有助于未来的贷款增长。

风险因素

• 经济不确定性：国内外经济形势的不确定性可能影响公司的盈利能力。
• 信用风险：贷款违约风险可能影响净收入。
• 监管变化：金融监管政策的变化可能对公司运营产生影响。

公司背景

• 业务描述：LHBANK是一家控股公司，持有Land and Houses Bank Public Company Limited 99.99%的股份和Land and Houses Securities Public Company Limited 99.79%的股份。
• 地址：1 Q House Lumpini Building, 5th floor, South Sathorn Road, Thungmahamek, Sathorn, Bangkok 10120。
• 电话：66 2 359 0000。
• 市场/行业：金融/银行。

公司治理与合规

• 调查结果：泰国董事协会（IOD）的公司治理调查结果由泰国证券交易所办公室披露，基于公开信息，不代表内部评价。
• 反腐败指标：公司被列为Level 5（扩展）和Level 4（认证）的反腐败指标。