20251229-宝城期货-铜铝周报_沪铜触及10万关口_13页_1mb

有色金属市场分析总结

作者信息

• 姓名：龙奥明
• 机构：宝城期货投资咨询部
• 从业资格证号：F3035632
• 投资咨询证号：Z0014648
• 联系方式：
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声明：作者具有期货从业资格和投资咨询资格，承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何形式的报酬。

核心观点

铜

• 短期走势：沪铜价格加速上行，突破10万元关口，持仓量上升至66万张，波动率显著增加。
• 宏观因素：12月下旬日元加息落地，市场流动性恢复，推动铜价上涨。
• 产业压力：铜价上涨对中下游产业形成压力，基差和月差持续走弱，电解铜社会库存上升明显。
• 加工费影响：2026年铜精矿长单加工费基准定为0美元/吨，远低于2025年，预示冶炼厂利润压缩，可能引发减产，加剧供应紧张。
• 风险提示：铜价已处于历史高位，国内产业面压力（高库存、弱消费）与宏观强预期背离，需警惕价格高波动风险。元旦假期临近，资金节前了结意愿上升，警惕高位回落。

铝

• 短期走势：铝价震荡偏强，波动上升，主要受铜价上涨带动。
• 宏观因素：日元加息落地，宏观氛围回暖。
• 产业影响：铝价上涨抑制下游需求，现货贴水维持弱势；家电行业铝代铜预期支撑远期需求增长。
• 库存变化：国内电解铝社会库存上升，海外库存小幅增加，显示铝价高位运行对消费的抑制。
• 加工费与产能：铝棒加工费下降明显，反映高铝价对需求的抑制；铝棒产能利用率下降，库存小幅减少。

主要分析内容

铜市场分析

2.1 量价走势

• 沪铜价格加速上涨，突破10万元关口。
• 沪铜持仓量上升至66万张，短期资金关注度高，波动率上升。

2.2 铜矿紧缺

• 铜矿港口库存低位回升，接近往年同期水平。
• 2026年铜精矿长单加工费基准为0美元/吨，显著低于2025年，显示冶炼厂利润压缩，供应紧张预期增强。

2.3 电解铜累库

• 国内电解铜社会库存上升，海外期货库存也有所增加。
• 铜价上涨抑制下游消费，导致库存累积。

2.4 下游初端

• 铜杆行业产量环比下降，开工率下降。
• 再生铜杆开工率下降幅度更大，显示下游需求疲软。

铝市场分析

3.1 量价走势

• 铝价震荡偏强，波动上升。
• 铝价上涨主要受铜价带动，自身上行乏力。

3.2 上游产业链

• 铝土矿港口库存下降，但较2024年同期仍有明显增长。
• 氧化铝价格反弹，受宏观回暖影响，但电解铝厂利润收缩。

3.3 电解铝库存低位

• 国内电解铝社会库存上升，海外库存小幅增加。
• 铝价高位运行抑制下游消费，库存增加。

3.4 下游初端

• 铝棒产能利用率下降，加工费显著下降。
• 铝棒库存小幅减少，反映下游开工率下降，开始消耗库存。

结论

• 铜：短期铜价上涨动能强劲，但已处于历史高位，国内产业面压力与宏观预期形成背离，需警惕高位回落风险。
• 铝：铝价震荡偏强，主要受铜价带动，但自身上涨乏力，多空分歧较大，建议关注5日均线支撑。

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 宝城期货不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。
• 报告内容可能随市场变化而更新，客户应独立判断投资决策。

图表目录（摘要）

• 图1：美元走势
• 图2：铜期价走势
• 图3：铜沪伦比值
• 图4：1#电解铜升贴水季节性
• 图5：伦铜升贴水季节性
• 图6：沪铜持仓
• 图7：COMEX非商业多头净持仓
• 图8：铜精矿港口库存
• 图9：铜精矿TC加工费
• 图10：国内电解铜社会库存
• 图11：海外期货库存（COMEX+LME）
• 图12：铜下游月度产能利用率
• 图13：铝价走势
• 图14：铝沪伦比值
• 图15：伦铝升贴水
• 图16：沪铝现货升贴水
• 图17：沪铝月差
• 图18：沪铝月差季节性
• 图19：铝土矿港口库存
• 图20：氧化铝价格
• 图21：海外电解铝库存（LME+COMEX）
• 图22：国内电解铝社会库存
• 图23：铝棒产能利用率
• 图24：6063铝棒加工费（平均价）
• 图25：6063铝棒库存