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报告摘要

市场博弈加剧，铜价站在十万 —— 铜铝周报2025.12.29 总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月29日铜、铝及氧化铝市场的走势与影响因素，指出市场整体处于宏观政策与基本面博弈的阶段，铜价在高位震荡，铝价维持高位，氧化铝则面临库存压力与成本波动的双重影响。

主要观点

铜市场

宏观面：市场继续交易明年美联储降息预期，宏观情绪对铜价有一定支撑。
基本面：
- 全球铜库存持续向美国市场转移，供应端存在紧张预期。
- 铜价高位抑制短期需求，但AI等新兴领域用铜需求或将成为长期增长点。
- 冶炼厂与矿企的议价权博弈加剧，国内冶炼厂不再设定铜精矿加工费指导价，反映市场机制市场化加速。
策略建议：
- 沪铜2602合约上方参考压力位105000元/吨，下方支撑位95000元/吨。
风险提示：
- 国内外宏观政策及经济数据变化。
- 国外铜矿供应因素。

铝市场

宏观面：市场继续交易明年美联储降息预期，宏观情绪支撑铝价。
基本面：
- 电解铝运行产能为4439万吨，高利润下产能小幅增长，但整体变化不大。
- 铝锭社库暂未进入持续累库阶段，主要受新疆发运延迟及铝材消费韧性支撑。
策略建议：
- 沪铝2602合约上方参考压力位22800元/吨，下方支撑位21600元/吨。
风险提示：
- 国内外宏观政策及经济数据变化。
- 铝锭社会库存变化。
- 电解铝限电限产情况。

氧化铝市场

宏观面：市场继续交易明年美联储降息预期。
基本面：
- 氧化铝供应基本持稳，国产开工率维持在79.85%，进口预期逐步兑现。
- 氧化铝厂持续累库，库存压力进一步显现。
- 国家发改委文章提振市场情绪，关注反弹情况。
策略建议：
- 氧化铝2605合约上方参考压力位2900元/吨，下方支撑位2600元/吨。
风险提示：
- 国内外宏观政策及经济数据变化。
- 国内外铝土矿供应变化。
- 氧化铝限产复产情况。

关键信息汇总

铜市场

库存：全球铜库存向美国转移，国内铜库存连续三周累库。
价格：铜价一度站上96000元/吨高位，抑制下游采购情绪。
下游消费：
- 精铜杆企业开工率下降，成品库存垒库。
- 铝线缆、铝型材、铝板带开工率均有所下滑。
- 铝箔开工率受季节性淡季影响，需求走弱。
成本与利润：铜价高位影响下游企业利润，但部分企业因成本倒挂问题生产积极性受限。

铝市场

库存：电解铝社会库存维持高位，铝锭社库暂未进入持续累库阶段。
价格：铝价高位运行，再生铝价格攀升至年内新高。
下游开工：
- 铝加工龙头企业开工率下降，受环保政策与高铝价压制。
- 铝线缆、铝型材、铝板带开工率均呈现弱势。
- 再生铝开工率回升，但中小厂商受成本与产能限制，产能释放受限。
成本与利润：铝价高位抑制部分需求，铝价回调时废铝价格仍抗跌，导致再生铝企业成本居高不下。

氧化铝市场

库存：氧化铝厂持续累库，库存压力显现。
价格：氧化铝价格下跌，导致工厂降本意愿较强。
成本与利润：行业平均利润为-227.82元/吨，成本有所下降。
供需情况：国内氧化铝运行产能为9445万吨，开工率维持在78.5%；电解铝企业释放新投产产能，带动氧化铝需求略有上升。

总结

整体来看，2025年12月29日铜、铝及氧化铝市场均受到宏观政策及基本面的双重影响。铜价维持高位震荡，市场关注美联储降息预期与供应端的紧张情况；铝价受消费韧性支撑，维持高位，但开工率受环保政策与高铝价压制；氧化铝市场则因库存压力与成本波动，整体呈现过剩格局，但发改委政策提振市场情绪，关注反弹机会。未来需密切关注国内外政策变化、库存动态及供需调整。

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