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高温缓解供应恢复，铜价触及高位压力 - 20220829美尔雅期货铜周报总结

核心内容

• 铜价走势：上周铜价高位偏强运行，突破63000元/吨的阶段性反弹高点，主要由海内外供需阶段性偏紧推动。
• 宏观因素：美联储加息预期增强，美国高通胀仍是主要问题，9月加息75BP概率上升，全球央行会议可能进一步影响宏观逻辑。
• 产业基本面：国内高温天气导致铜冶炼工业受限，8月产量或不及预期，但高温缓解后供给修复仍是预期方向。
• 库存与升水：国内高升水、低库存格局再现，短期内难以缓解，但现货采购端出现抑制，库存小幅累升。
• 铜精矿与进口：铜精矿进口量同比增长，但供给恢复有限，TC加工费维持高位，精废价差扩大对下游采购有利。
• 消费端表现：电网投资超前发力，新能源汽车产销保持高速增长，汽车产量回升，但房地产市场仍低迷。
• 策略展望：铜价短期偏强，但随着宏观逻辑主导和高温影响缓解，价格有望逐步回落。

主要观点

宏观层面

• 美联储加息预期增强，美元指数偏强运行，可能对铜价形成回调压力。
• 全球需求不足仍是惯性下滑，国内需求不足问题突出，需依靠基建等稳增长政策。
• 政治局会议强调宏观政策积极作为，政策支持力度可能加大。

产业基本面

• 铜精矿供给：全球铜矿产量恢复，但6月供应缺口扩大，原料端支撑偏强。
• 精炼铜产量：8月因高温和限电影响，产量或不及预期，但月产90万吨以上预期未变。
• 废铜供给：废铜进口量同比增长，但整体仍偏紧，精废价差扩大利好订单。
• 消费端：
  • 电网与电源投资：电网投资增速提升，显示政策对基建的支持。
  • 空调：产量增长，但销量仍受市场环境影响。
  • 新能源汽车：产销保持高速增长，市场占有率提升。
  • 房地产：竣工面积和新开工面积持续下滑，地产软着陆紧迫性上升。

关键信息

供应端

• 国内限电影响：8月高温导致湖北、安徽等地炼厂减产，预计影响产量约4万吨。
• 湖北新增产能未点火：进一步限制了8月电解铜产量增长。
• LME注销仓单占比：进入逼仓警戒线，加剧了供需紧张局面。

库存与升水

• 三大交易所库存：整体库存下降，LME库存减少，上期所库存增加。
• 保税区库存：持续减少，反映现货供应紧张。
• 国内现货升水：维持高位，华东、华南地区升水高企，抑制采购。
• 基差：截至8月26日，铜1#与连三合约基差2190元/吨。

铜精矿与TC

• 铜精矿进口：7月进口量同比增长，1-7月累计增长。
• TC加工费：进口铜精矿指数维持在76.81美元/吨，市场成交活跃，但价格仍处于低位。

消费端

• 电网与电源投资：2022年1-7月电网投资同比增长10.4%，电源投资增长16.8%，显示稳增长政策发力。
• 新能源汽车：产销保持高速增长，市场占有率达22.1%。
• 房地产：竣工面积和新开工面积同比下滑，地产市场复苏缓慢。

行情展望

• 短期趋势：铜价高位偏强，主要由阶段性供需偏紧推动。
• 中期发展：需关注近月合约逼仓风险解除和国内库存拐点的到来。
• 价格预测：预计本周铜价波动区间在61000-63800元/吨。

其他要素

• CFTC非商业净持仓：多头加仓，空头减仓，净空头状态减弱。
• 市场情绪：现货采购端出现抑制，库存小幅累升，削弱基本面支撑。
• 高温缓解预期：预计下周起，受限电影响的冶炼厂将逐步恢复生产，叠加进口铜到港改善，或对高升水形成抑制。

公司信息

• 公司总部：湖北省武汉市江汉区新华路218号，电话：400-700-0068。
• 分支机构：
  • 华北地区：济南、石家庄、北京。
  • 华中地区：武汉（汉口、武昌）、黄石、荆州、宜昌、十堰、襄阳。
  • 华南地区：福州、泉州、广州、南昌、深圳。
  • 华东地区：上海（源深路、陆家嘴东路、富阳）、常州、杭州（古玉路、上城区）、南京。
  • 西南地区：成都。
  • 安徽分公司：合肥。

数据来源

• 美尔雅期货研究院
• 万得
• 交易所官网公开资料