20130630-华创证券-估值反映悲观预期_边际改善趋势未变_16页_1mb

报告摘要

建筑材料行业总结（2013-6-30）

核心内容概述

本报告为华创证券发布的水泥行业周报，主要分析了水泥行业的估值、价格变动、供需变化及投资建议。报告指出当前水泥行业估值已反映悲观预期，但供需关系改善趋势未变，具备投资价值。

主要观点

估值与盈利预期
- 当前海螺水泥的PB（市净率）为1.4倍，接近历史最低水平，表明市场对其未来预期较为悲观。
- PE（市盈率）对应的是今年1元左右的EPS，但实际业绩可能在1.4元以上，显示市场低估了行业基本面。
- 股价下跌空间逐步收敛，公司二三季度业绩有望显著改善。
供需改善趋势
- 长期来看，供需改善趋势未变，基本面扎实，后续理应得到市场关注。
- 全国范围内下半年需求通常优于上半年，需求环比改善趋势延续。
- 供给端经过上半年消化，12年产能基本消化完毕，新增供给大幅减少，供需边际明显改善。
行业相对表现
- 水泥行业相比其他强周期行业具有相对优势，其无金融属性，且业绩支撑较强。
- 在资源类周期品估值迅速下跌的背景下，水泥行业具备相对收益优势。
季度业绩改善预期
- Q2同比改善确定，Q3改善幅度将更大。
- 价格回升趋势明确，尽管雨季影响部分区域，但整体趋势不改。
- 华东地区进入淡季后，价格受强降雨影响，部分区域出现下跌，但企业通过减产维持价格稳定。
区域价格变动
- 华北地区：价格保持平稳，部分区域熟料价格回落。
- 东北地区：报价继续上行，短期无高价成交，预计7月执行新价格。
- 华东地区：价格整体平稳，部分区域因降雨下跌。
- 广西地区：价格上调15-20元/吨，显示区域需求恢复。
- 江西和甘肃平凉等小区域：价格下跌10-20元/吨，影响较小。
区域供给调整
- 江苏：6月27日至7月24日，苏锡常地区有熟料生产线企业30%产能停产检修。
- 徐州和枣庄：北部淮海地区企业50%产能停产检修，力度大于南部。
- 浙江：计划7-8月每月停产10天。
- 山东：部分区域企业从7月5日起停产10天，以缓解市场供给压力。
投资建议
- 水泥板块建议拉长周期看待，不纠结短期波动。
- 首推祁连山，重点推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、江西水泥、青松建化等公司。
- 行业评级为“推荐”，维持不变。

关键信息

价格跟踪：本周全国水泥价格整体平稳，部分区域价格上调或下跌，主要受天气和供给调整影响。
库存情况：各区域水泥库存普遍较高，尤其在华东地区，受需求疲软影响。
盈利预测：海螺水泥等主要公司EPS预计在1.19-1.43元之间，PE估值在6-11倍区间。
风险提示：固定资产投资超预期大幅下滑、煤炭价格大幅上涨。

公司名称及代码	投资评级
祁连山	强烈推荐
海螺水泥	强烈推荐
华新水泥	强烈推荐
江西水泥	强烈推荐
冀东水泥	强烈推荐
巢东股份	强烈推荐
天山股份	推荐
青松建化	推荐
同力水泥	推荐
塔牌集团	推荐
宁夏建材	推荐