20190809-招商证券-零售行业专题报告：捷信：新兴消费金融市场领先者_24页_976kb

捷信：新兴消费金融市场领先者总结

一、消费金融市场迅猛发展，对标美国仍有上行空间

1.1 消费金融市场的三类产品

消费金融主要由以下三类产品构成：

• 销售点贷款：用于购买特定商品或服务，款项直接支付给零售商或供应商。
• 现金贷款：可灵活用于多种消费目的，如旅行、教育、医疗等。
• 循环贷款：允许客户在信用限额内随时提取资金，主要用于日常购物。

这些产品通过零售店、网站、手机应用等渠道提供，不包括按揭及汽车贷款。

1.2 消费金融市场规模迅速扩张

过去五年，消费金融行业成为全球金融服务增长最快的领域之一。在捷信经营的国家中，消费金融贷款未偿还总额从2013年的6000亿欧元增长至2018年的15710亿欧元，复合年增长率达17.3%。未来五年预计将继续保持强劲增长，主要受益于GDP增长、消费金融渗透率偏低及融资接受度提高。

1.3 中国市场：增速快，渗透率仍较低

中国消费金融贷款余额预计从2018年的12550亿欧元增长至2023年的29550亿欧元，CAGR为15%。尽管零售银行服务普及，但消费金融渗透率仍较低（仅9%），远低于美国的29%，显示出巨大的市场潜力。

1.4 捷信市占率领跑经营所在各国市场

捷信在多个市场中占据领先地位，如销售点贷款方面，中国、俄罗斯、哈萨克斯坦、印尼等市场均排名靠前，市占率分别为28%、30%、38%、46%等。捷信凭借强大的渠道覆盖和严格的风控体系，成为行业中的佼佼者。

二、捷信：渠道强大风控严格，营收利润稳步增长

2.1 捷信产品——销售点、现金贷款为主，循环贷款为辅

捷信主要提供销售点贷款和现金贷款，循环贷款作为补充。其销售点贷款覆盖广泛，截至2019Q1拥有约424,000个实体销售点，同时通过网上渠道提供服务。现金贷款占比逐年提升，2016-2018年新增现金贷款金额CAGR达48.5%，主要得益于中国市场及俄罗斯、印度市场的扩张。

2.2 网上渠道比重增大，实现线上线下一体化

捷信积极拓展线上线下一体化模式，纯网上渠道贡献30%的贷款发放额，网上至网下一体化贡献21%。截至2019Q1，捷信拥有约4800万移动应用用户，4820名电话推销代理及17个客户服务中心，形成完善的客户服务体系。

2.3 贷款审批+数据分析构筑捷信安全边际

捷信采用先进的贷款审批技术，审批时间中位数缩短至30秒以下。其数据分析体系以评分卡为核心，已开发超过140种评分卡用于不同场景。同时，使用坚尼系数评估评分卡的预测能力，数值越高，准确性越强。

2.4 策略转移+严格审批提高资产质量

捷信通过策略转移至风险较低的客户群体，以及加强贷款审批标准，显著改善了资产质量。销售点及现金贷款的早期拖欠率自2016年起持续下降，不良贷款率也因严格的审批政策和贷款组合的优化而有所下降。

2.5 营收稳定增长，一季度净利同比转亏为盈

捷信近三年营业收入稳步增长，从2016年的20亿欧元增至2018年的39.58亿欧元。净利润亦显著提升，2018年达到4.33亿欧元，较2017年增长77.5%。2019年第一季度盈利1.69亿欧元，实现由亏转盈。

关键信息汇总

• 消费金融市场规模快速扩张，预计未来五年CAGR为17.3%。
• 中国消费金融渗透率偏低，但增速快，具备巨大增长潜力。
• 捷信在多个市场中占据领先市场份额，尤其在销售点贷款方面。
• 捷信通过线上线下一体化渠道及严格风控体系，提升客户体验和资产质量。
• 捷信采用数据分析技术，提高贷款审批效率与准确性。
• 捷信近三年营收与利润持续增长，2019Q1实现净利由亏转盈。

行业与公司评级

• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数有望跑赢基准）。
• 公司短期评级：强烈推荐（若股价涨幅超基准20%以上）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。

研究团队

• 宁浮洁：商贸零售首席分析师，南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券。
• 丁浙川：布里斯托大学金融学硕士，曾任职于华泰证券，专注新零售与超市领域。
• 周洁：同济大学与KEDGE Business School管理学双硕士，2018年加入招商证券，研究方向为电商与化妆品。

风险提示

• 经营国家经济增速放缓。
• 金融政策变化可能带来不利影响。
• 不良贷款率提升可能对盈利造成压力。

结论

捷信凭借强大的渠道网络、严格的风控机制及数据分析能力，在消费金融市场中占据领先地位，营收与利润持续增长，展现出良好的发展潜力和市场竞争力。