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卫龙（09985.HK）总结

核心内容

卫龙（09985.HK）是中国辣味休闲食品行业的领先企业，致力于发展调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他相关产品。随着中国辣味休闲食品市场的快速增长，卫龙凭借其强大的产品研发能力、供应链整合管理能力以及高度下沉的经销网络，在行业中占据了重要地位。

市场前景与行业地位

• 行业增长潜力大：中国辣味休闲食品市场近年来发展迅速，2016年至2021年的零售额从1,139亿元增长至1,729亿元，年复合增长率为8.7%。预计2021年至2026年，该行业将以9.6%的年复合增长率继续增长，2026年零售额将达到2,737亿元。
• 市场相对分散：2021年，中国辣味休闲食品行业前五大企业的市场占有率仅为11.5%，市场集中度较低。
• 卫龙行业领先地位：卫龙是中国最大的辣味休闲食品企业，2021年市场份额为6.2%，零售额是第二大企业的3.9倍，显示出其在市场中的显著优势。

公司财务表现

• 营收情况：2019年至2021年，卫龙的营业收入分别为33.8亿元、41.2亿元、48.0亿元，2020年和2021年分别同比增长21.7%和16.5%。2022年上半年营收同比下降1.8%，为22.6亿元。
• 毛利率与净利率：2019年至2021年，卫龙的毛利率分别为37.1%、38.0%、37.4%，2022年上半年毛利率为38.1%。经调整净利率在2019年至2022年上半年分别为19.5%、19.9%、18.9%、18.8%。
• 净利润波动：2019年至2021年，卫龙净利润分别为6.6亿元、8.2亿元、9.1亿元。2022年上半年出现净亏损2.6亿元，净亏损率为11.5%。

风险提示

• 消费者需求变化：消费者可能对辣味休闲食品的需求减少，转向其他品类，或出现新的辣味食品种类，影响卫龙的市场份额。
• 食品安全风险：若生产或运输过程中出现食品安全问题，可能损害公司声誉并影响营收。
• 原材料价格波动：原材料价格的不稳定可能导致公司毛利率下降，影响盈利能力。

发行信息

• 公司名称：卫龙美味全球控股有限公司
• 股票代码：09985.HK
• 发行股数：96,397,000股H股（视乎超额配售权行使与否而定）
• 香港发售数：9,639,800股H股（可予重新分配）
• 国际配售数：86,757,200股H股（可予重新分配及视乎超额配售权行使与否而定）
• 最高发售价：每股11.40港元，如按发售价下调机制，每股发售价将为9.36港元。
• 联席保荐人：中金公司、摩根士丹利、瑞银集团
• 联席账簿管理人及牵头经办人：BNP PARIBAS、富途证券
• 会计师：罗兵咸永道会计师事务所

分析师声明

分析师张博及张悦基于独立研究，以客观、公正的态度出具本报告。张悦并非香港证监会注册持牌人，不适用于香港市场相关活动。

投资评级说明

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