20221212-美尔雅期货-铜周报_库存累增消费弱化_铜价或高位回落_26页_1mb
报告摘要
库存累增消费弱化，铜价或高位回落总结
核心内容概述
本报告分析了2022年12月12日铜市场的宏观与产业基本面情况，并对铜价走势进行了展望。整体来看，铜价受宏观预期和汇率变化影响偏强震荡，但基本面疲软和库存累增限制了上涨空间，预计铜价将高位回落。
主要观点
宏观层面
- 铜价偏强震荡：本周铜价在宏观预期改善和人民币升值的推动下运行较强，主力价格接近67000元/吨。
- 国内政策预期改善：防疫政策松绑和地产放松政策增强了市场情绪，但国内现实经济活动仍偏弱，资产估值难以明显提升。
- 海外宏观逻辑未变：通胀预期和经济衰退担忧仍压制铜价，欧美制造业PMI全面收缩，但加息预期未显著减弱。
- 汇率影响：人民币大幅升值，美元偏弱，铜价受汇率提振，但持续性较弱。
产业基本面
- 精炼铜供给：11月精炼铜产量环比小幅下降，但同比上升，新增产能释放不及预期，整体增速维持在3%左右。
- 库存情况：国内库存持续累增，升水高位回落，保税区库存增加，但整体仍偏低。海外库存变动不大，但注销仓单占比提升，大贴水状态有所收敛。
- 需求端走弱：铜材开工率环比下滑，显示消费端承压，市场对远期需求存在担忧。
- 精废价差：精废价差扩大主要因沪铜合约与次月合约倒挂，但再生铜供给仍有限，需求端受疫情管控影响有所减弱。
其他要素
- CFTC持仓变化：非商业多头和空头持仓均增加，空头略占优势，显示市场参与者对高位铜价存在分歧。
- 升贴水与基差：国内现货升水回落，LME铜现货贴水有所收敛，基差维持在630元/吨左右，显示市场对铜价的预期趋于理性。
关键信息汇总
1. 宏观面
- 人民币升值：推动铜价重心上移。
- 欧美制造业PMI：11月欧元区制造业PMI为47.3%，英国为46.2%，均处于收缩区间。
- 国内政策预期：防疫政策松绑和地产放松政策改善市场情绪，但经济现实仍偏弱。
- 美元指数：维持偏弱震荡，未显著推动铜价下跌。
2. 产业基本面
- 全球铜矿产量：2022年9月全球铜矿产量同比增长7.28%，1-9月累计增长3.62%。
- 中国铜精矿进口：10月铜精矿进口量同比增长4%，1-10月累计增长8.8%。
- 精炼铜产量：11月国内电解铜产量环比下降0.2%，同比上升8.9%，1-11月累计增长3.37%。
- 精炼铜进口：10月精炼铜进口量同比下降5.87%，1-10月累计增长9.65%。
- 废铜进口：10月废铜进口量同比下降15.15%，1-10月累计增长7.61%。
- 精废价差：价差扩大主要因合约倒挂和换月交易习惯，但再生铜供给仍不充裕。
3. 消费端表现
- 电线电缆：2022年1-10月电源投资增长27%，电网投资增长3%，显示稳增长政策效果显现。
- 空调：1-10月空调产量同比增长3.2%，但10月单月产量下滑3.3%。
- 汽车行业：10月汽车产销同比增长11.1%和6.9%，1-10月累计增长7.9%和4.6%。
- 新能源汽车：10月新能源汽车产销同比增长87.6%和81.7%，市场占有率达28.5%，1-10月累计增长1.1倍，市场占有率24%。
- 房地产：1-10月房屋竣工面积同比下滑18.7%，新开工面积同比下滑37.8%，地产下行压力仍大。
4. 库存与期现关系
- 国内库存累增：12月9日三大交易所库存为20.14万吨，环比增加1.22万吨，保税区库存继续上升。
- 海外库存变化不大：LME库存维持在8.74万吨，注销仓单占比提升，贴水状态有所收敛。
- 现货市场交投冷清：受需求疲软影响，现货市场实际交投情况冷清。
行情展望
- 铜价高位震荡：宏观面支撑有限，基本面疲软，库存累增，铜价持续性上涨动力不足。
- 价格波动区间：预计下周铜价主要在64000-68000元/吨之间波动。
- 上方压力显现：在触及上方压力后，铜价存在回落风险。
研究员信息
- 王艳红：投资咨询号Z0010675，Email: wangyh@mfc.com.cn，Tel: 027-68851554
- 张杰夫：投资咨询号Z0016959，Email: zhangjf@mfc.com.cn，Tel: 15926482597
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图表说明
- 三大经济体PMI：显示制造业全面收缩，但政策对冲有助于稳定预期。
- 三大经济体CPI：反映通胀压力，压制铜价上涨。
- 全球矿山产量：供应逐步恢复，但增速有限。
- 铜精矿加工费：加工费创2017年以来新高，显示供需偏紧。
- 精炼铜产量与库存：显示产量环比下降，库存累增，期现结构逆转。
- CFTC非商业净持仓：显示多空增仓，空头略占上风。
- LME0-3升贴水：贴水状态有所收敛，但海外需求疲软。
- 基差走势图：基差维持在630元/吨，显示期现关系稳定。
总结
综上所述，铜价在宏观面和汇率因素推动下维持偏强震荡，但基本面疲软、库存累增及需求走弱限制了其上涨空间。预计铜价将在高位震荡后出现回落，主要波动区间为64000-68000元/吨。市场参与者需关注国内政策执行效果、海外通胀变化及库存走势，以把握铜价未来走势。
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