供需分歧加剧，原油高位振荡-20210428-宝城期货-33页_6mb

研究创造价值 - 陈栋

核心内容概览

本报告分析了2021年4月国内外原油市场走势、全球货币政策变化、中国及印度经济与疫情对原油需求的影响、中东地缘政治局势以及原油期货市场供需情况，旨在为投资者提供关于原油市场未来走势的参考。

主要观点

一、4月国内外原油走势回顾

• 国内外原油价格在4月小幅上移，主要得益于全球能源机构上调需求预期和美国商业原油库存去化顺畅。
• 美国WTI原油价格从57.5-61.5美元/桶回升至62-64.5美元/桶区间。
• 布伦特原油价格从60.5-65美元/桶略微抬升至65-67.5美元/桶区间。
• 国内原油期货价格从380元/桶走高至400-420元/桶区间。
• 预计5月国内外原油期货价格仍将维持高位振荡走势。

二、全球货币政策由宽转紧的迹象逐渐显露

• 全球制造业PMI持续走高，显示经济复苏态势增强。
• 美联储货币政策逐步退出宽松，市场对缩减QE的预期升温。
• 美联储资产负债表国债净头寸月度增加值回落至疫情前水平，被视为货币政策由宽转紧的信号。
• 美国10年期国债收益率上升，对全球资本市场的长期资金价格基准产生影响。
• 新兴市场国家面临通胀高企、本币贬值等问题，部分国家已开始加息。

三、二季度我国经济增速料回归至平稳状态

• 我国经济延续扩张态势，多项指标回暖，但增速预计回归平稳。
• 2021年GDP增速预期为7.7%、6.0%和5.3%，2022年预期均低于6%。
• 投资恢复性增长趋势不变，但需关注输入性通胀对制造业投资的潜在影响。
• 消费持续回暖，尤其是服务类消费，但需警惕疫情对经济复苏的冲击。

四、OPEC+产油国决定施行温和增产措施

• OPEC+将在5-7月逐步增产，预计累计增产约200万桶/日。
• 沙特将逐步取消自愿减产，但增产节奏不会太快。
• 伊朗原油产量恢复可能带来一定供应压力，但预计需较长时间。
• 美国页岩油产量增长受限，增产可能要到8月之后。

五、全球原油需求复苏向好库存去化顺畅

• 全球原油需求整体保持复苏，但部分国家疫情反复影响需求恢复。
• 4月三大能源机构上调需求展望，推动供需平衡表改善。
• 美国原油库存去化步伐加快，但海上库存去化已接近尾声，陆上库存将成为关注重点。

六、印度疫情爆发对原油需求构成潜在利空风险

• 印度疫情失控可能影响其原油需求，进而对全球油价形成拖累。
• 印度是全球第三大原油消费国，疫情对经济复苏构成威胁。
• 印度疫情失控可能导致疫苗出口受阻，间接影响全球疫苗接种进程。

七、2021年4月中东地缘局势再度紧张

• 也门胡塞武装袭击沙特目标，但未造成重大损失，对油价影响有限。
• 地缘冲突对油价影响多为短期脉冲效应，长期走势仍取决于供需关系。

八、2021年一季度我国原油进口持续增长

• 中国原油进口量持续增长，预计2021年仍将保持稳中有升的趋势。
• 原油进口成本增加，但需求稳定，经济复苏支撑进口量增长。

九、油市非商业净多头寸出现企稳

• 美国WTI原油非商业净多持仓量小幅回升，显示投机市场看多信心有所恢复。
• 布伦特-WTI价差维持在3.82美元/桶，显示油价走势趋稳。

十、5月原油走势展望

• 原油价格将维持高位振荡，缺乏单边上涨动力。
• 预计美国WTI原油价格在57-67美元/桶区间波动，布伦特原油在60-70美元/桶区间。
• 国内原油期货价格预计在370-430元/桶区间宽幅整理。

关键信息

• 供需结构：全球原油供需结构在2021年4月有所改善，但未来仍存在不确定性。
• 货币政策：全球货币政策由宽转紧迹象显现，尤其是美联储逐步退出宽松。
• 经济复苏：中国和全球经济复苏趋势明显，但下半年预期增速放缓。
• 印度疫情：印度疫情失控对原油需求构成潜在利空，影响全球供需平衡。
• 地缘政治：中东局势紧张对油价影响有限，主要因未造成重大供应中断。
• 市场情绪：投机市场对原油看多信心有所恢复，但整体仍维持高位振荡格局。

附录：宝城期货各地营业部信息

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断是否适合本报告内容，并咨询独立投资顾问。
• 本公司不对因使用本报告内容导致的任何损失承担责任。