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中远海控（601919）2022年报点评总结

核心内容

中远海控于2022年发布年报，实现息税前利润1,707.78亿元，同比增长29.77%；净利润1,313.38亿元，同比增长26.40%；归属于上市公司股东的净利润1,095.95亿元，同比增长22.66%。公司2022年业绩表现优异，创历史最佳水平。同时，公司董事会建议2022年度派发末期现金红利1.39元/股，合计派发547.22亿元，占净利润的50%。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年公司实现历史最佳业绩，盈利能力和现金流表现强劲。
• 2023年一季度净利润同比下滑，主要受全球经济贸易复苏放缓、运价下跌影响，但公司仍保持良好的经营韧性。
• 2023年全年盈利预测出现大幅下滑，但2025年有望回升。

2. 分红政策

• 公司分红比例较高，有助于提升股东回报，推动估值回归。
• 2022-2024年分红回报规划明确，现金分红比例为30%-50%，公司账上货币资金充足，为分红提供保障。

3. 面临挑战

• 2023年外贸集装箱市场面临较大压力，欧美终端需求放缓，环保政策趋严，箱船供给增加。
• 公司需应对市场下行周期，同时关注全球经济增长不及预期、金融危机、汇率波动、地缘政治风险等潜在风险。

4. 高质量发展

• 公司持续推进数智化、低碳化和全球化供应链服务转型，提升长期竞争力。
• 数智化方面，公司正在推广“海运+海外仓+二次分拨运输”及“整车集装箱运输全链路运输”等创新模式。
• 低碳化方面，公司稳步推进甲醇双燃料动力船舶建造，为绿色转型奠定基础。
• 全球化方面，公司依托自身网络优势，积极拓展市场，尤其关注中国经济复苏带来的增长机遇。

关键信息

财务指标

• 2022年实际数据：

  • 营业收入：391.06亿元
  • 归母净利润：109.60亿元
  • ROE：55%
  • 毛利率：44%
  • 销售净利率：28%
  • 每股收益（EPS）：6.83元

• 2023-2025年预测数据：

  • 营业收入：190.94亿元（2023E）、181.21亿元（2024E）、191.22亿元（2025E）
  • 归母净利润：12.79亿元（2023E）、10.14亿元（2024E）、14.66亿元（2025E）
  • ROE：6%（2023E）、5%（2024E）、6%（2025E）
  • P/E：13.88倍（2023E）、17.50倍（2024E）、12.11倍（2025E）
  • P/B：0.84倍（2023E）、0.82倍（2024E）、0.78倍（2025E）
  • P/S：0.93倍（2023E）、0.98倍（2024E）、0.93倍（2025E）

资产负债表（单位：亿元）

• 2022年实际数据：

  • 货币资金：236.88亿元
  • 应收款项：10.82亿元
  • 存货净额：7.02亿元
  • 流动资产合计：261.15亿元
  • 固定资产：102.05亿元
  • 在建工程：17.12亿元
  • 无形资产及其他：73.39亿元
  • 长期股权投资：58.07亿元
  • 资产总计：511.78亿元
  • 流动负债合计：159.38亿元
  • 负债合计：258.26亿元
  • 股东权益：253.52亿元

• 2023-2025年预测数据：

  • 流动资产合计：216.96亿元（2023E）、218.04亿元（2024E）、221.12亿元（2025E）
  • 负债合计：206.08亿元（2023E）、200.22亿元（2024E）、196.81亿元（2025E）
  • 股东权益：265.30亿元（2023E）、273.99亿元（2024E）、288.69亿元（2025E）

现金流量表（单位：亿元）

• 2022年实际数据：

  • 经营活动现金流：196.80亿元
  • 投资活动现金流：-32.98亿元
  • 筹资活动现金流：-115.38亿元
  • 现金净增加额：57.18亿元

• 2023-2025年预测数据：

  • 经营活动现金流：-18.82亿元（2023E）、20.06亿元（2024E）、24.67亿元（2025E）
  • 投资活动现金流：-8.21亿元（2023E）、-6.12亿元（2024E）、-11.75亿元（2025E）
  • 筹资活动现金流：-9.48亿元（2023E）、-11.73亿元（2024E）、-10.34亿元（2025E）
  • 现金净增加额：-36.52亿元（2023E）、2.21亿元（2024E）、2.57亿元（2025E）

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：
  • 公司在2022年创历史最佳业绩，显示其强大的盈利能力。
  • 虽然2023年面临市场下行压力，但公司具备良好的分红能力，有助于价值回归。
  • 长期来看，公司持续推进数智化、低碳化和全球化转型，增强高质量发展能力。
  • 投资者可关注公司未来在行业复苏中的表现。

风险提示

• 全球经济增长不及预期
• 金融危机
• 汇率波动风险
• 地缘政治风险
• 安全事故
• 公司经营业绩或分红不达预期

分析师信息

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重从买方视角分析公司长期投资价值。
• 李然：交通运输行业资深分析师，主攻航运板块，深研海运上下游，提供产业链景气度验证。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

免责声明

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