20230402-华创证券-中远海控-601919.SH-2022年报点评_Q4归母净利同比-43_至123.8亿_年度分红率50_持续看好央企周期价值跃升_6页_899kb

中远海控（601919）2022年报点评总结

核心内容概述

中远海控发布2022年度报告，整体业绩表现稳健，但第四季度受到需求超预期下滑的影响，业绩出现环比大幅下滑。公司2022年全年营收3910.6亿元，同比增长17.2%，归母净利1095.9亿元，同比增长22.7%。尽管如此，Q4业绩表现不佳，营收同比下降27.1%，归母净利同比下降43.0%。公司计划年度分红547.22亿元，分红率约为50%，显示出其对股东回报的重视。

主要观点

业绩表现

• 2022全年：营收3910.6亿元，同比增长17.2%；归母净利1095.9亿元，同比增长22.7%；扣非归母净利1090.3亿元，同比增长22.3%。
• Q4：营收745.2亿元，同比下降27.1%；归母净利123.8亿元，同比下降43.0%；扣非归母净利123.1亿元，环比下降61.9%。

成本与费用

• Q4营业成本为462.9亿元，同比下降25.7%；三费比率3.2%，同比下降1.5个百分点。
• 集运单箱成本下降明显，Q4集运单箱成本约1093美元/TEU，同比下降27%；2H22集运单箱成本1162美元/TEU，同比上升21%。

利润率

• Q4毛利率37.9%，同比下降1.2个百分点；归母净利率16.6%，同比下降4.6个百分点；扣非归母净利率16.5%，环比下降14.1个百分点。
• 集运业务EBIT Margin为35.4%，同比上升0.8个百分点，但环比下降8.9个百分点。

现金流

• Q4经营净现金为303.6亿元，同比下降46.7%；现金流表现依然稳健，但受运价下行影响。

分红与估值

• 公司全年派发现金红利547.22亿元，分红率约为50%，显示出对股东的重视。
• 当前PE为6倍，预计2024年PE为12倍，对应目标市值2400亿元，目标股价14.9元，较当前价有35%的上涨空间。

关键信息

运价与运量

• Q4国际单箱收入1876美元/TEU，同比下降33.1%；内贸单箱收入3385元/TEU，同比增长21.7%。
• Q4箱运量为587.8万TEU，同比下降9.1%，环比下降3.1%。

航线表现

• 跨太平洋：收入182.2亿元，同比-32.3%，环比-40.7%。
• 亚欧：收入171.0亿元，同比-39.7%，环比-34.0%。
• 亚洲内：收入178.6亿元，同比-20.4%，环比-30.4%。
• 其他国际：收入119.3亿元，同比-23.2%，环比-18.7%。
• 中国大陆：收入37.1亿元，同比+5.3%，环比-0.8%。

未来展望

• 短期运价有望底部反弹，受海外重新补库和进口需求回暖影响。
• 中期关注有效供给与名义供给的差异变化，老旧船拆解、环保限速等可能对冲运力扩张带来的压力。

投资建议

• 盈利预测：2023年预测归母净利283.1亿元，同比下降74.2%；2024年预测归母净利200亿元，同比下降29.3%；2025年预测归母净利210.4亿元，同比增长5.2%。
• 估值：公司低估值、高股息，长期看好其盈利中枢验证与“船到链”转型后的央企周期价值跃升。
• 评级：强推，目标价14.9元，对应2024年12倍PE。

财务预测

风险提示

• 欧美进口需求大幅下滑
• 即期运价低于长协价
• 运力大规模扩张

附录：团队信息

• 证券分析师：吴一凡、吴莹莹、周儒飞
• 研究员：吴晨玥、黄文鹤、梁婉怡
• 华创证券机构销售通讯录：涵盖北京、深圳、上海、广州及私募销售组的联系方式。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间