PTA及涤纶行业深度报告_需求大周期_行业大机遇_18页_1mb

PTA&涤纶行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了PTA及涤纶行业在2017年的发展状况，指出该行业正迎来需求上升周期，具备行业大机遇。核心观点围绕终端纺织需求复苏、聚酯环节洗牌完成、PTA短期缺口以及一体化企业受益等方面展开。

主要观点

• 终端需求复苏：纺织行业2017年前5月主营收入增速为9.3%，较去年同期提升4.4个百分点，内销和出口数据双复苏，显示出行业景气度明显提升。
• 涤纶长丝需求复苏：涤纶长丝占化纤消费的61%，2017年前3月产量同比增长29.08%，成为推动行业复苏的核心驱动力。
• 棉花对聚酯需求形成支撑：棉花价格向市场靠拢，内外棉倒挂影响结束，棉花库存逐年下降，对聚酯产品需求起到支撑作用。
• 人民币升值结束：人民币对美元汇率从2015年7月的6.21贬值至6.81，结束升值周期，提升国内纺织品出口竞争力。
• 聚酯环节率先完成洗牌：聚酯行业呈现高开工率、低库存、高利润的特征，行业已基本完成产能优化，对PTA需求形成支撑。
• PTA短期存在缺口：当前PTA开工率仅为64.2%，预计下半年将出现产能投放，导致PTA需求上升，短期缺口可能引发价格上涨。
• PX、PTA、涤纶一体化最受益：由于PX产能收缩，产业链利润将向上传导，一体化企业将在需求复苏中全面受益。
• 重点标的盈利弹性大：随着产业链利润逐步传导，拥有较大产能的企业将率先受益，业绩弹性显著。

关键信息

行业现状

• PTA与涤纶关系：PTA主要用于生产PET，PET再用于生产涤纶纤维，占PTA下游需求的75%。
• 聚酯产能：2017年6月底国内聚酯产能为4665万吨，开工率86%。
• PTA需求：2017年6月PTA表观消费量为3433.76万吨，短期缺口为40万吨。

行业趋势

• 新增产能投放结束：2017年上半年无新增产能，下半年预计新增790万吨，产能释放压力将缓解。
• 需求持续增长：预计全年涤纶需求增长7.8%，对PTA需求形成支撑。
• 产业链利润传导：聚酯盈利最先复苏，逐步传导至PTA，最终影响到上游PX，一体化企业将受益。

重点公司分析

• 恒逸石化：2017年EPS为1.02元，PE为16.10倍，投资评级为强烈推荐。
• 恒力股份：2017年EPS为0.52元，PE为16.08倍，投资评级为强烈推荐。
• 荣盛石化：2017年EPS为0.8元，PE为13.24倍，投资评级为强烈推荐。
• 桐昆股份：2017年EPS为1.29元，PE为11.90倍，投资评级为强烈推荐。
• 新凤鸣：2017年EPS为1.99元，PE为18.22倍，投资评级为推荐。

重点公司产能分布

重点公司股价与市值

行业前景

随着纺织行业需求的复苏，PTA及涤纶行业将迎来新的增长周期。重点企业凭借其在产业链中的位置和产能优势，将在需求上升中获得显著的业绩增长。短期内PTA需求增长和开工率提升将带来加工费上涨，而中长期来看，一体化企业将在整个产业链中持续受益。