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三利谱（002876）中报指引大超预期，龙岗投产在即驱动再加速总结

核心内容

三利谱（002876）作为光学光电子行业的代表性企业，近期发布2021年一季报及中报指引，展现出显著的业绩增长和盈利弹性，同时公司即将投产的龙岗工厂为未来业绩增长提供了重要支撑。分析师周梦缘维持“买入”评级，认为公司具备持续高成长潜力，ROE加速上行，有望实现戴维斯双击。

主要观点

1. 业绩超预期

• Q1营收：5.6亿元，同比增长74%。
• Q1净利润：0.77亿元，同比增长570%；扣非净利润0.76亿元，同比增长1067%。
• 中报净利润：预计1.6-2亿元，同比增长457%-596%，中值对应Q2单季净利润1.03亿元，环比增长36%。
• 净利润增速：2021年预计增长216.4%，2022年增长48.8%，2023年增长37.4%。
• ROE：从2020年的6.4%持续提升至2023年的21.5%，显示盈利能力显著增强。

2. 盈利能力显著提升

• 毛利率：从2020年的17.4%提升至2021年的25.4%，2022年维持在25.7%，2023年略有下降至24.5%。
• 净利率：从2020年的6.1%提升至2021年的14.3%，2022年进一步增至15.7%，2023年略有回落至15.1%。
• 每股收益：从2020年的0.67元增至2021年的2.13元，2022年预计3.16元，2023年预计4.34元。

3. 龙岗工厂投产预期

• 龙岗工厂预计在2021年第二季度完成试产，下半年开始量产。
• 该工厂定位小尺寸产品，预计满产可新增15-20亿元收入，利润率高，有望带动业绩持续增长。
• 当前产能瓶颈已逐步缓解，公司盈利空间有望进一步打开。

4. 业务布局多元化

• TV业务：已实现主流客户（如京东方、华星）的大规模交付，盈利弹性逐步显现。
• 手机业务：2021年Q1淡季不淡，利润创新高，主要得益于产品结构优化及高利润业务的贡献。
• 车载业务：通过莆田子公司布局，已通过部分重要客户认证，预计2022年将成为新的利润增长点。

5. 估值与财务表现

• PE（市盈率）：从2020年的86.4倍降至2023年的13.4倍，显示市场对其未来盈利预期的逐步认可。
• PEG：从1.4降至0.4，反映公司估值合理性提升。
• P/B（市净率）：从2020年的5.5倍降至2023年的2.9倍，显示资产价值被市场重新评估。
• 资产负债率：从2020年的43.7%下降至2023年的30.7%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从1.75提升至2.39，显示短期偿债能力增强。

6. 现金流表现

• 经营活动现金流：2021年预计694万元，2022年248万元，2023年534万元，整体呈现波动但维持正向。
• 每股经营现金流：从2020年的0.93元提升至2021年的3.99元，显示经营效率提升。

关键信息

• 行业地位：公司凭借服务、交期、价格优势，已实现主流客户全覆盖。
• 技术优势：在设备研发与材料应用方面具备强大能力，形成核心壁垒。
• 增长逻辑：合肥线产能释放、龙岗工厂投产、TV与手机业务盈利提升、车载业务上量，形成多点驱动。
• 投资建议：上调2021/2022/2023年净利润预测至3.70/5.50/7.55亿元，EPS分别为2.13/3.16/4.34元，增长预期明确。

风险提示

• 新产能投放进度不及预期
• 安卓手机出货量低于预期

财务数据概览

投资要点总结

• 业绩表现：公司2021年Q1业绩大幅超预期，Q2指引再创新高，显示增长动能强劲。
• 成长逻辑：合肥线产能释放、龙岗工厂投产、TV与手机业务盈利提升、车载业务上量，多点支撑业绩增长。
• 估值合理性：PE、PEG、P/B持续下降，反映市场对其未来盈利预期的提升。
• 财务健康：资产负债率下降，流动比率、速动比率提升，显示财务结构稳健，偿债能力增强。

结论

三利谱凭借产品结构优化、产能释放及业务多元化布局，展现出强劲的增长潜力和盈利能力提升趋势。龙岗工厂投产将有效缓解产能瓶颈，推动业绩持续放量。公司当前估值合理，盈利预期明确，具备较高的投资价值，分析师维持“买入”评级。