20161215-国金证券-超音速-833753.OC-以机器视觉为核心的自动化设备供应商_19页_2mb

公司深度研究总结

核心内容

广州超音速自动化科技股份有限公司是一家以机器视觉为核心技术的自动化设备供应商，专注于工业自动化设备及整体解决方案的研发、生产与销售。公司成立于2010年，于2015年挂牌新三板，主要产品包括视觉缺陷检测系统、尺寸测量系统、自动化生产设备等，广泛应用于锂电池、柔性电路板、智能手机、印刷等领域。

公司长期竞争力评级高于行业均值，当前投资评级为“增持”，预计2016-2018年营业收入分别为2800万、3600万和4900万，净利润分别为200万、200万和400万，整体估值在0.5-0.6亿元之间。

主要观点

1. 机器视觉的应用前景广阔

• 技术优势：机器视觉具备高精度、高速度、低成本、高适应性等优势，是工业自动化的重要发展方向。
• 行业需求：随着我国人口老龄化和智能制造的发展，机器视觉在工业生产中的应用势在必行，成为提升效率、降低报废率和人工成本的关键手段。
• 政策支持：国家大力推动智能制造和自动化装备发展，如“中国制造2025”、“工业4.0”等政策，为机器视觉行业提供了良好的发展环境。
• 市场潜力：预计2020年我国机器视觉市场规模可达50亿元，未来增长空间巨大。

2. 公司业务多元化，专注锂电池与智能终端

• 核心领域：公司深耕锂电池生产设备行业，同时拓展至柔性电路板和手机产业链，提供精密视觉自动贴装设备、精密组装和视觉量测设备等。
• 客户基础：公司主要客户包括运泰利、花冠电子、大族激光等，具备较强的市场渗透能力。
• 产品结构转型：公司从非标设备向标准设备转型，以提升市场稳定性和规模效应，同时通过整体解决方案增强竞争力。

3. 技术实力与研发能力突出

• 自主研发：公司拥有107项专利（56项已授权，51项申请中）和60项软件著作权（54项已授权，6项申请中），技术实力在行业内领先。
• 产学研合作：公司与华南理工大学、广州大学等高校开展合作，推进高智能化高精度视觉测量仪、锂电池机器人生产线自动组装等项目的研发与产业化。
• 技术应用：公司掌握多项核心技术，如瑕疵检测算法、图像特征匹配算法、精密测量算法、运动控制技术、精密光学器件技术等，具备较强的竞争力。

4. 估值与盈利预测

• 盈利预测：公司预计2016-2018年营收分别为2800万、3600万和4900万，净利润分别为200万、200万和400万，EPS分别为0.078元、0.117元和0.188元。
• 整体估值：公司整体估值为0.5-0.6亿元，基于其在机器视觉领域的技术优势和市场前景，给予“增持”评级。

关键信息

1. 财务数据

• 营业收入：2013年为1161.87万元，2014年为2129.34万元，2015年为2167.01万元，2016年半年报为1188.64万元。
• 净利润：2013年为25.11万元，2014年为133.13万元，2015年为-560.27万元，2016年半年报为-24.28万元。
• 毛利率：2013年为36.32%，2014年为37.19%，2015年为38.62%，预计2016年为38.97%。
• 净利率：2013年为2.2%，2014年为6.3%，2015年为n.a，预计2016年为5.8%，2017年为6.7%，2018年为8.0%。
• 资产负债率：2014年为79.81%，2015年为90.46%，预计2016年为93.27%。

2. 投资逻辑

• 行业趋势：机器视觉在工业自动化生产中具有不可替代性，随着工业机器人市场增长，机器视觉需求也将同步上升。
• 产品结构优化：公司从非标设备向标准设备转型，有助于稳定业绩并扩大市场份额。
• 市场空间：受益于3C设备制造业和锂电池行业的持续增长，公司市场空间广阔。

3. 风险提示

• 资产负债率过高：公司资产负债率在2014-2015年分别达到79.81%和90.46%，若未能有效控制，可能影响未来发展。
• 产品开发不及预期：公司正处于非标设备向标准设备转型阶段，若研发效果不达预期，将影响业绩。
• 宏观经济与市场竞争：宏观经济下行或市场竞争加剧可能对业绩造成负面影响。

结构清晰总结

1. 公司概况

• 成立时间：2010年
• 挂牌时间：2015年10月
• 主营业务：机器视觉自动化设备及解决方案
• 产品应用领域：锂电池、柔性电路板、智能手机、印刷等

2. 机器视觉行业分析

• 行业前景：处于快速增长期，2020年市场规模预计达50亿元
• 应用领域：涵盖工业制造、智能安防、食品包装、医疗诊断、人脸识别、自动驾驶等
• 技术优势：精度高、速度快、成本低、适应广
• 政策支持：国家推动智能制造，如“中国制造2025”、“工业4.0”等

3. 公司产品结构转型

• 转型方向：从非标设备向标准设备发展
• 目的：降低收入波动、控制成本、扩大市场渗透
• 成果：标准设备销售占比提升，毛利率微幅上升

4. 公司研发与技术

• 专利数量：107项（56项已授权，51项申请中）
• 软件著作权：60项（54项已授权，6项申请中）
• 产学研合作：与多所高校合作，推进高精度视觉测量仪、机器人生产线等项目
• 核心技术：包括机器视觉、运动控制、光学器件、机器人等

5. 投资建议与盈利预测

• 评级：增持
• 营收预测：2016年2800万，2017年3600万，2018年4900万
• 净利润预测：2016年200万，2017年200万，2018年400万
• EPS预测：0.078元、0.117元、0.188元
• 估值：整体估值为0.5-0.6亿元

6. 风险提示

• 资产负债率过高：可能影响公司经营
• 产品开发不及预期：可能影响业绩增长
• 宏观经济与市场竞争：存在不确定性

7. 财务表现

• 毛利率：逐年提升，2016年预计为38.97%
• 净利率：预计2016年为5.8%，2017年为6.7%，2018年为8.0%
• 资产负债率：预计2016年为93.27%，需关注债务控制

8. 产品结构优化

• 非标到标准：公司通过优化产品结构，提升市场渗透能力和规模效应
• 销售预测：2016年分产品销售预测显示公司整体销售增长稳定

9. 公司治理与股东结构

• 控股股东：赵大兵与张俊峰，合计持股48.66%
• 管理层背景：张俊峰为公司董事长兼总经理，赵大兵为董事、财务总监、董事会秘书

10. 未来发展

• 市场潜力：受益于锂电池和3C行业增长，市场空间广阔
• 技术优势：公司具备多项核心技术，发展潜力大
• 战略方向：推动产品结构转型，增强市场竞争力