20160519-国金证券-深科达-831314.OC-平板显示及触摸屏自动化设备先行者_24页_2mb

深科达（831314.OC）总结

核心内容

深科达是一家专注于平板显示及触摸屏自动化设备的供应商，成立于2004年，是国内领先的设备制造商之一。公司主要产品包括贴合设备、邦定设备和数控设备，广泛应用于显示模组及触摸屏相关零部件的组装。公司于2014年11月挂牌三板市场，2015年完成首次定增，进一步扩大了其市场影响力。

主要观点

• 行业前景广阔：平板显示产业是全球年产值超千亿美元的行业，触摸屏是其重要组成部分，2015年中国产业规模跃居全球第三，预计未来3-5年国产化率有望突破30%，带动国产自动化设备市场规模增长至400-500亿元。
• 技术领先，研发能力强：公司研发投入占比长期保持在10%以上，拥有67项授权专利和9项软件著作权，具备提供整体解决方案的能力，尤其在自动化贴合设备领域具有较高知名度。
• 高端客户资源丰富：公司已覆盖行业内最高端客户，包括京东方、厦门天马、伯恩光学、欧菲光、莱宝高科等，2015年营收同比增长45%，净利润同比增长100%。
• 成长空间大：公司积极布局新兴市场，如指纹识别、智能穿戴、VR终端及大尺寸液晶设备，已研发出相关新产品，有望占据先发优势。

关键信息

市场数据

• 当前股价：12.50元
• 目标价：17.00-19.00元
• 总市值：618.75百万元
• 已上市流通A股：14.59百万股
• 2015年股价波动：最高17.30元，最低9.40元

经营数据

• 2013-2015年营收：1.08亿元、1.21亿元、1.74亿元，复合增长率17.2%
• 2013-2015年净利润：991万元、1708万元、3415万元，年复合增长率51.1%
• 2015年贴合设备收入占比：85.4%
• 2015年应收账款净额占比：45.80%

估值预测

• 2016-2018年收入预测：2.51亿、3.46亿、4.64亿
• 2016-2018年净利润预测：4700万、6400万、8400万
• 2016年PE估值：20X，目标价17-19元，买入评级

风险提示

• 客户集中度过高：2015年前五大客户收入占比达73.75%，前两大客户占比超60%，一旦客户流失，将影响业绩。
• 应收账款占比大：2015年应收账款净额占资产总额的45.80%，回款周期长，存在坏账风险。
• 其他风险：研发投入大、人才流失、新产品开发不能适应市场需求。

行业分析

平板显示行业

• 全球产业重心转移：中国大陆已成为全球平板显示产业中心，2014年产业规模达1400亿元，2015年投资总额超1600亿元。
• 设备投资快速增长：2016年设备支出达500亿元，2017年预计增至550亿元。
• 国产化率提升：目前国产化率约15%，预计未来3-5年将突破30%。

触摸屏行业

• 进入稳定增长期：2015年触摸屏在手机面板中的渗透率已达77%，预计2016年底将超过90%。
• 技术升级频繁：触摸屏技术更新快，推动生产设备不断更新，如G+G、G+F、OGS、In-Cell等技术此消彼长。
• 下游应用扩展：触摸屏应用从智能手机扩展到平板电脑、VR设备、可穿戴设备等新兴市场。

公司竞争力

• 技术优势：公司是业内领先的自动化贴合设备供应商，产品在触摸屏生产中起关键作用。
• 研发实力：研发投入占比长期保持在10%以上，2014年以前为20%，近两年有所下降但依旧保持较高水平。
• 客户战略：大客户战略成效显著，与多个行业领先企业建立了合作关系，客户集中度高但稳定性强。
• 产品多样化：公司不仅提供贴合和邦定设备，还积极布局指纹识别、智能穿戴、VR等新领域，提升市场竞争力。

财务预测

损益表预测

• 2016-2018年主营业务收入：251亿、346亿、464亿
• 主营业务成本：151亿、212亿、290亿
• 毛利：100亿、134亿、174亿
• 净利润：47亿、64亿、84亿
• 净利率：18.8%、18.4%、18.1%

现金流量预测

• 2016-2018年经营活动现金净流：61亿、49亿、71亿
• 投资活动现金净流：-16亿、-12亿、-15亿
• 筹资活动现金净流：-15亿、-5亿、1亿
• 现金净流量：30亿、32亿、57亿

资产负债表预测

• 2016-2018年货币资金：68亿、99亿、156亿
• 流动资产：228亿、313亿、433亿
• 固定资产：14亿、19亿、25亿
• 无形资产：10亿、20亿、29亿
• 总资产：255亿、354亿、491亿

结论

深科达作为国内平板显示及触摸屏自动化设备的先行者，凭借技术优势和高端客户资源，在行业增长趋势中占据有利位置。公司未来成长空间大，预计2016年收入和净利润将显著增长，但需关注客户集中度和应收账款带来的潜在风险。整体来看，公司具备较强的竞争力和增长潜力，值得投资者关注。