20180615-东兴证券-赛腾股份-603283.SH-深度报告_腾飞的消费电子自动化设备供应商_17页_1mb

赛腾股份（603283）深度报告总结

核心内容

赛腾股份是一家专注于消费电子自动化设备的优秀供应商，主要产品包括自动化组装设备、自动化检测设备和治具类产品。公司凭借强大的非标设备开发能力、规模化生产能力、严格的质量管理体系和及时的售后服务，赢得了苹果公司的认可，为其提供包括iWatch、iPod、平板等多种产品的设备，深度切入苹果产业链，为公司业绩提供保障，同时在新技术和新工艺的应对上保持领先。

公司不仅在消费电子领域表现突出，还具备向其他消费电子品牌厂商横向拓展的能力。2017年公司产能利用率高达142%，表明公司下游需求旺盛。随着募投项目的实施，公司将进一步扩大产能，提升收入，并增强抗风险能力。

公司是“工程师红利”的直接受益者，核心竞争力在于拥有经验丰富的工程师团队，能够快速解决复杂问题并开发新设备。公司通过股权激励留住人才，提升研发能力。同时，公司拟控股无锡昌鼎，拓展至半导体行业，吸收其自动化设备经验，增强公司在非标和标准自动化设备领域的实力。

主要观点

• 强大的非标设备开发能力：公司具备快速开发满足客户需求的非标设备的能力，是其在消费电子领域取得成功的关键。
• 深度绑定苹果产业链：苹果公司为赛腾股份第一大客户，占销售收入的72.92%，公司与苹果的紧密合作为其业绩提供坚实保障。
• 产能瓶颈突破：募投项目将新增产能5080台/年，缓解产能紧张，提升收入增长潜力。
• 多元化客户拓展：公司已拓展至化妆品、食品、医疗、日用品等多个行业，提升市场拓展能力。
• 工程师团队优势：公司注重工程师培养，拥有308项国家专利，研发投入占比稳定在10%，技术储备雄厚。
• 股权激励机制：通过股权激励绑定核心人员，提升团队稳定性与研发积极性。

关键信息

产品结构

• 自动化检测设备：全自动化多功能测试设备、超高精度按压力度测量设备、翻转手机检测设备、气密性检测设备。
• 自动化组装设备：三合一电池组装设备、高精度组装贴合设备、自动覆膜包装设备、自动手机按键组装设备。
• 治具类产品：主板电性能测试治具、气密性测试治具。
• 技术服务：为客户提供技术支持与服务。

财务预测（2018-2020）

• 营业收入：预计分别为9.66亿元、12.52亿元和15.22亿元。
• 归属于上市公司股东净利润：预计分别为1.61亿元、2.06亿元和2.48亿元。
• 每股收益：预计分别为0.99元、1.27元和1.53元。
• PE估值：对应分别为32X、25X和21X。
• 净利润复合增速：预计可达37%。

投资建议

• 目标价：给予公司37倍估值，对应6个月目标价为36.63元。
• 评级：上调公司评级至“强烈推荐”。

风险提示

• 苹果订单大幅下滑：苹果作为公司第一大客户，订单波动可能影响公司业绩。
• 新客户拓展不及预期：公司拓展其他品牌商和行业存在不确定性。

产能与项目进展

• 产能利用率：2017年1-9月产能利用率达142.38%，显示公司订单充足。
• 募投项目：
  • 消费电子行业自动化设备建设项目：投资5.51亿元，新增产能5080台/年。
  • 新建研发中心项目：投资1.55亿元，提升自主设计研发能力。
  • 汽车、光伏、医疗行业自动化设备建设项目：投资8668万元，新增产能24台/年，拓展业绩增长点。

技术与研发

• 研发投入：近三年研发投入分别为4,897.44万元、4,939.40万元和7,181.99万元，占营业收入比例维持在10%左右。
• 专利数量：公司总计获得国家专利308项，其中发明专利20项。
• 毛利率：公司毛利率维持在50%左右，显示其产品具备较强的盈利能力。

人才与股权激励

• 股权结构：孙丰、曾慧夫妻合计持有公司69.75%股权，股权结构清晰。
• 股权激励：2018年5月向348人授予276.39万股，增强核心团队稳定性。

行业背景

• 消费升级：智能手机销量和市场占有率持续增长，推动自动化设备需求。
• 工程师红利：随着高等教育扩招，工程师数量增加，推动中国制造向高质量发展转型。
• 半导体行业：国家政策支持半导体发展，公司通过收购无锡昌鼎切入该领域，增强竞争力。

总结

赛腾股份凭借在消费电子自动化设备领域的深厚积累和强大研发能力，成功切入苹果产业链，成为其重要的设备供应商。公司通过募投项目解决产能瓶颈，拓展至多个行业，提升抗风险能力。同时，公司积极布局半导体行业，增强非标设备开发实力。公司具备良好的成长性和盈利能力，预计未来三年净利润复合增速达37%，未来发展前景广阔。