20210726-太平洋-水井坊-600779.SH-水井坊中报点评_收入符合预期_Q3轻装上阵表现可期_5页_709kb

水井坊（600779）中报总结

核心内容

水井坊在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，反映出公司在高端白酒市场的积极布局和有效运营。尽管Q2净利润出现亏损，但公司通过优化产品结构和销售费用管理，整体盈利能力有所提升。

主要观点

• 收入增长强劲：2021H1公司实现营业收入18.37亿元，同比增长128.44%；Q2营业收入5.97亿元，同比增长691.49%，主要得益于2020年疫情带来的低基数效应。
• 毛利率提升：2021H1销售毛利率为85.54%，同比提升2.17个百分点，主要归因于产品结构优化。
• 费用率下降：销售费用率同比下降4.81个百分点至31.75%，管理费用率下降7.39个百分点至8.96%，推动净利率提升。
• 净利润波动：Q2净利润为-0.42亿元，去年同期为-0.88亿元，亏损幅度有所收窄，但主要受高端化项目费用投入及库存调整影响。
• 渠道优化：公司当前渠道库存较轻，为Q3业绩增长奠定了基础，且通过经销商入股等方式激发渠道活力。
• 品牌高端化战略：公司持续进行品牌露出，如大运会、劳力士大师杯等，并计划通过产品升级提升品牌价值，吸引高端消费人群。
• 投资评级：短期中报消化后，建议积极关注高端酒市场推广进度，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

战略调整

• 战略愿景升级：从“成长最快、最值得信赖和尊敬的白酒企业”转变为“高端浓香头部品牌之一，持续健康成长，备受尊敬和信赖的企业”。
• 组织优化：设立高端酒事业部，加大资源倾斜，强化品牌高端化战略。
• 销售体系改革：优化经销系统，提升渠道效率，激发渠道活力。
• 品牌宣传：在淡季持续进行品牌露出，参与多项高端活动，提升品牌影响力。

风险提示

• 销售体系改革不及预期
• 高端酒销售不及预期

投资建议

公司短期中报消化后，建议积极关注高端酒市场推广进度。基于其强劲的收入增长和盈利能力提升，给予“增持”评级。

证券分析师信息

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517030002

• 蔡雪昱
  电话：010-88695135
  邮箱：caixy@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517050002

• 李梦鹏
  电话：15216670756
  邮箱：limx@tpyzq.com

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息