国债期货8月月报：短期关注具体地产放松政策落地情况，期债中期或仍存在做多机会-20230729-广发期货-30页_2mb

国债期货8月报总结

核心内容

本报告分析了2023年7月国债期货行情及市场情况，重点讨论了宏观基本面、政策面与资金面的动态变化，并对未来8月市场走势提出了策略建议。

主要观点

• 基本面方面：6月数据呈现一定程度的企稳，但高频数据尚未明显好转，整体基本面仍偏弱。
• 政策面方面：7月政治局会议表述偏积极，强调“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”，预计下半年货币宽松是主要方向，降准降息具有可能。
• 资金面方面：7月资金面较为宽松，R001、R007、R014加权平均利率均较6月底下行，资金利率中枢大幅上行可能性偏低。
• 市场策略：短期关注地产政策的落地及回调风险，中期建议关注回调后的做多机会。套保策略上建议关注基差较窄时点的空头套保建仓机会。曲线策略上，预计收益率曲线可能维持偏陡形态，但存在小幅做平曲线机会。

8月策略

基本面分析

• 6月PMI：制造业PMI为49%，环比上升0.2个百分点；非制造业PMI为53.2，环比下降1.3个百分点。经济回升景气度有所改善，但内需仍然偏弱。
• 社融与信贷：6月新增社融4.22万亿元，同比少增9726亿元；新增贷款3.2万亿元，同比多增0.2万亿元，显示企业融资需求偏弱。
• 房地产数据：上半年房地产开发投资同比下降7.9%，商品房销售额增长1.1%，房地产开发企业到位资金下降9.8%，显示房地产市场仍面临挑战。
• 消费与出行：社会消费品零售总额同比增3.1%，低于预期。30大中城市商品房成交面积环比下滑，显示居民购房需求疲软。主要城市地铁客运量有所回升，显示出行活动恢复。

政策分析

• 政治局会议：强调宏观政策调控力度加大，推动房地产政策优化，支持刚性和改善性住房需求，预计下半年货币宽松政策继续实施。
• 地方债发行：三季度将迎来地方债发行高峰期，预计8月发行量接近5900亿元，可能对资金面造成一定压力。
• 风险防范：提出制定实施一揽子化债方案，有效防范化解地方债务风险，但目前尚未有明确方案，需持续跟踪。

市场情况

• 国债期货行情：7月前期温和上涨，7月24日政治局会议后出现小幅回调，之后进入震荡盘整阶段。
• 各品种表现：T主力合约上涨0.1%，TF持平，TS下跌0.01%，TL上涨1.06%。
• 成交与持仓：7月国债期货成交热度较6月略有降低，TF、T和TL合约持仓量总体上行，TS合约持仓量回到6月末水平。
• 收益率曲线：10年期国债收益率为2.6518%，国开债收益率为2.75%，长短利差走陡，长端利率受政策预期扰动可能上行，但资金面宽松可能抑制短端利率上行。

关键信息

• 宏观政策：7月政治局会议强调宏观政策调控力度加大，加强逆周期调节，预计下半年货币宽松是主要方向。
• 房地产政策：房地产市场供求关系发生重大变化，适时调整优化房地产政策，支持刚性和改善性住房需求。
• 资金面：7月资金面较为宽松，R001、R007、R014利率均下行，资金利率中枢大幅上行可能性偏低。
• 市场策略：短期关注地产政策的落地及回调风险，中期建议关注回调后的做多机会，套保策略上建议关注基差较窄时点的空头套保建仓机会，曲线策略上预计收益率曲线可能维持偏陡形态，但存在小幅做平曲线机会。

目录

• 一、行情回顾
• 二、国债期货市场
  • 2.1 国债期货各品种行情
  • 2.2 国债期货成交持仓情况
  • 2.3 现券收益率
• 三、宏观基本面
  • 3.1 6月PMI
  • 3.2 6月信贷与社融
  • 3.3 房地产数据
  • 3.4 出行与消费跟踪
• 四、政策面与资金面
  • 4.1 政策分析
  • 4.2 资金利率情况

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