20170320-申万宏源-利率周报2017年第8期_关注MPA考核和资管监管_18页_803kb

文档总结

核心内容

本报告是申万宏源研究发布的2017年3月20日利率周报，主要围绕美联储加息对国内市场的影响、人民币汇率走势、大宗商品价格波动、资金面变化以及债券市场表现等核心内容展开。报告强调了海外货币政策、经济数据和市场情绪对国内金融市场的传导效应，并对2017年第二季度的债市走势给出了积极展望。

主要观点

1. 海外：美联储加息影响有限

• 美联储如期加息25BP，美元指数大幅下行，对人民币汇率冲击有限。
• 美国2月CPI和核心CPI同比上行至5年高位，但主要由能源价格低基数推动，未来通胀路径存在较大不确定性。
• 欧元区工业生产再度波动，未能持续4季度向好，但欧央行委员提及加息可能，叠加荷兰大选抑制民粹主义，欧元走强。
• 英国失业率小幅下降，但英镑汇率预计震荡中缓慢回升。

2. 汇率：人民币外部压力暂缓

• 人民币对美元小幅升值，央行未大规模干预汇市，人民币贬值预期仍较弱。
• 离岸-在岸汇差扩大，显示市场对人民币汇率的预期分歧。
• 预计2017年底人民币兑美元汇率将在6.9-7.0区间。

3. 大宗商品：美元走弱推升金价，油价震荡

• 美联储加息后美元走弱，金价上涨2.03%，伦敦金现货价格收于1228.6美元/盎司。
• OPEC减产和EIA原油库存下降未能抵消美国页岩油增产影响，布油触底协议前水平。
• 原油价格中枢维持在50-55美元/桶，油价是影响全球通胀的重要因素。
• 其他大宗商品价格普遍上涨，如煤炭、钢铁等。

4. 资金面：央行货币政策转向控量，资金利率波动加大

• 央行维持稳健中性货币政策，从“控价”转向“控量”。
• 3月13日至17日，央行通过逆回购操作净回笼资金1200亿元，资金利率上行。
• MPA考核即将来临，资金面中枢在3月底前仍偏紧。

5. 债券市场：货币操作利率上行，但长端利率下降

• 货币操作利率上调，但债市长端利率不升反降。
• 债券市场情绪回暖，收益率曲线短升长降。
• 10年期国债利率从3.4%回落至3.3124%，全年10年期国债利率预期维持在2.8%-3.5%区间。
• 债市投资者杠杆率水平下降，市场对经济基本面和通胀预期仍有较大分歧。

关键信息

一、利率走势

• 10年期国债利率从3.4%回落至3.3124%。
• 全年10年期国债利率预期为2.8%-3.5%。
• 3月底前10年期国债利率预期为3.1%-3.5%。

二、市场情绪与操作

• 债市情绪回暖，负面预期逐步消化。
• 债市收益率短升长降，显示市场对货币政策调整的适应性增强。
• 债市参与者对利率调整的预期较为充分，市场反应趋于理性。

三、政策影响

• MPA考核首次实施，对全年资金流动和债市投资模式具有指导意义。
• 资管业统一监管措施可能近期推出，对市场结构产生深远影响。

四、未来展望

• 3月末之前债市预计小幅震荡，但不必过度悲观。
• 2季度经济基本面和通胀预期差可能带来交易性机会。
• 市场对美联储加息路径的预期较为温和，美元指数年内上行乏力。

本周展望

• 3月21日：英国2月CPI数据、澳洲联储货币政策会议纪要。
• 3月22日：美国API和EIA原油库存。
• 3月23日：欧元区3月消费者信心指数初值、新西兰央行利率决议。
• 3月24日：中国2月外汇市场交易额数据、欧元区3月PMI初值。

投资建议

• 债市调整幅度预计不会太大，建议积极介入。
• 关注2季度可能出现的交易性投资机会。
• 市场对经济基本面和通胀预期仍有较大分歧，投资者应保持谨慎。

其他信息

• 证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）
• 研究支持：秦泰（A0230116090006）
• 联系方式：秦泰（电话：(8621)23297818×7368，邮箱：qintai@swsresearch.com）

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