20220514-浙商证券-深圳瑞捷-300977.SZ-深圳瑞捷2021年报暨2022年一季报点评_21年收入保持高增_客户结构优化_看好未来空间_4页_1mb

深圳瑞捷（300977）2021年报及2022年一季报总结

核心内容概述

深圳瑞捷（300977.SZ）是一家专注于第三方工程评估、驻场管理及管理咨询服务的领先企业，是该行业的早期参与者之一。2021年公司实现营收7.78亿元，同比增长35.89%，但归母净利润仅增长-1.07%，主要受计提费用、股份支付及差旅成本上升等因素影响。2022年一季度营收同比下滑22.9%，归母净利润亏损0.24亿元，降幅达916.7%，主要因疫情导致人工成本上升及业务收缩。

尽管短期业绩承压，公司仍展现出强劲的成长潜力，特别是在客户结构优化和行业集中度提升的背景下，未来增长空间被看好。

主要观点

1. 收入增长显著，利润承压

• 2021年营收：7.78亿元，同比增长35.89%，主要得益于三大业务板块的协同发展。
• 2022年一季度营收：0.76亿元，同比下降22.9%，主要由于公司主动控制高风险客户业务。
• 归母净利润：2021年为1.19亿元（同比下降1.1%），2022年一季度为-0.24亿元（同比下降916.7%），利润下滑主要受成本上升、股份支付费用增加及疫情因素影响。

2. 业务结构优化，管理咨询服务高增长

• 工程评估服务：营收6.22亿元，同比增长31.19%，仍是公司主要收入来源。
• 驻场管理服务：营收1.33亿元，同比增长44.90%，表现稳健。
• 管理咨询服务：营收0.23亿元，同比增长238.24%，成为新的增长点，主要由于公司加大市场推广力度，客户对内部标准体系等管理咨询需求上升。

3. 毛利率与费用率双承压

• 2021年毛利率：40.84%，同比下降3.67个百分点，主要受疫情影响。
• 2022年一季度毛利率：3.52%，同比下降18.53个百分点，显著下滑。
• 期间费用率：2021年为19.92%，同比上升1.04个百分点；2022年一季度为56.26%，同比上升26.83个百分点，主要由于收入下降导致费用率刚性上升。

4. 客户结构优化，拓展政府客户

• 客户结构：公司积极拓展政府类客户，已覆盖全国20个省份，与住建部、雄安集团等近130家建设行政主管部门建立合作。
• 自持物业客户：2021年公司成功拓展泰康健康、中国移动、顺丰、小米、北京联东等自持物业客户，加快项目交付与验收，提升市场份额。
• 组织建设：公司通过“铁三角”工作模式（营销经理、产品专家、交付专家）提升客户响应效率与服务质量。

5. 行业前景广阔，公司成长性明确

• 房地产行业集中度提升：2021年TOP100房企销售金额市占率达83%，较2020年提升1个百分点，行业集中度稳步上升。
• 政策支持：《“十四五”规划纲要》提出全面提升城市品质，优质房企对交付品质的需求上升，带动第三方工程评估市场扩容。
• 公司成长预期：预计2022-2024年公司营收将分别达到10.49亿元、14.19亿元、18.89亿元，年均增长率34.78%-33.79%；归母净利润将分别达到1.61亿元、2.13亿元、2.72亿元，年均增长率34.77%-27.76%。

关键信息

财务数据摘要

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	7.78	10.49	14.19	18.89
归母净利润（亿元）	1.19	1.61	2.13	2.72
EPS（元）	1.74	2.35	3.11	3.98
P/E	20.15	14.95	11.28	8.83

股票评级

• 当前评级：增持
• 上次评级：增持
• 当前价格：￥35.11

风险提示

• 房地产调控力度超预期
• 固定资产投资增速不及预期
• 政府采购第三方工程评估服务推进力度不及预期

结论

深圳瑞捷在2021年实现了营收的大幅增长，但利润受到多种因素压制。2022年一季度业绩下滑，但公司通过优化客户结构、拓展政府客户及加强组织建设，展现了良好的成长潜力。随着房地产行业集中度提升及政策推动，公司有望在未来三年持续增长，维持“增持”评级。