20150407-广发证券-轻纺城-600790.SH-_互联网+专业市场_一体两翼挖掘增量业务_15页_1mb

轻纺城（600790.SH）总结

核心内容

轻纺城作为一家以纺织品专业市场租赁为主营业务的公司，近年来在“互联网+专业市场”战略下，积极拓展物流与金融双翼，推动公司向多元化发展。尽管零售终端增速放缓，但轻纺城市场群仍保持10%以上的复合增长，体现出其在专业市场领域的持续繁荣。公司通过布局物流仓储服务和供应链金融业务，未来有望实现业绩和估值的双升。

主要观点

• 市场租赁业务稳定增长：轻纺城拥有8个专业市场，其中多数市场采用6年一签的租赁模式，租金持续上升。公司通过市场化招租模式，提升了物流仓储业务的经营效率。
• 物流仓储业务成为新增长点：国际物流中心自2013年启动建设以来，逐步释放效益。预计2016年将贡献7000万净利润，2016-2018年有部分出售收入。
• 供应链金融业务潜力巨大：公司拥有大量预收账款和店铺优先续租权，为开展供应链金融业务提供了良好的风控机制。保守估算，供应链金融业务可带来约4000万-1.5亿的利润空间。
• “互联网+”推动转型：公司通过全资子公司持有网上轻纺城15%的股权，成为其重要股东。随着互联网率的提升，网上轻纺城有望成为全国领先的纺织批发市场平台，预计2015-2017年交易规模将分别增长80%、70%、60%。
• 盈利预测与投资建议：公司2015-2017年EPS分别为0.47元、0.62元、0.61元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价18元。

关键信息

专业市场情况

轻纺城主要财务指标

网上轻纺城发展情况

• 网上轻纺城交易规模从2014年的113亿预计到2016年达到345亿，按0.8倍PS估值，对应市值约276亿。
• 网上轻纺城由轻纺城全资子公司国际物流中心持股15%，股权价值约41亿。
• 网上轻纺城构建五大中心和六项配套，致力于打造线上线下一体化平台，为纺织产业提供金融、物流、管理、营销等服务。

未来战略

• 物流+金融+信息化：公司未来战略聚焦于物流、金融和信息化三大方向，提升经营效率与服务能力。
• 供应链金融：利用预收账款和店铺优先续租权作为质押物，拓展金融业务。
• “互联网+”转型：依托绍兴纺织产业优势，推动网上轻纺城发展，打造全国领先的纺织批发市场平台。

风险提示

• 供应链金融业务进展缓慢
• 网上轻纺城可能面临亏损

投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：13.21元
• 合理价值：18.00元
• 目标价：18元

总结

轻纺城通过专业市场租赁、物流仓储、供应链金融和“互联网+”平台建设，构建了多元化的业务结构。在行业互联网化趋势下，公司有望通过“互联网+专业市场”战略实现业绩和估值的双提升。未来两年，物流和金融业务将成为主要的增长点，推动公司持续发展。