20230822-西南证券-瀚蓝环境-600323.SH-_一体两翼_协同发展_大固废一体化布局_13页_2mb

瀚蓝环境发布2023年中报，上半年营收593亿元同比下降34%，归母净利润69亿元同比增长263%。主要驱动因素是固废工程业务收入下降和能源业务利润改善。

营收下滑主要由于固废工程收入下降和去年同期天然气价格上涨导致的进销价差改善。能源业务净利润增长148亿元，支撑整体利润表现。

固废处理业务收入310亿元减少7%，但净利润增长23%。垃圾焚烧量和发电量分别增长209%和167%，产能利用率提升。

能源业务收入小幅下降8%，但净利润大幅增加148亿元。供水排水业务稳定，水损率控制良好。

预测公司2023-2025年归母净利润分别为139/157/172亿元，EPS依次为17.1/19.3/21.1元，给予目标价2394元，首次买入评级。

风险包括新增订单低于预期、补贴发放延迟和新项目投产不及预期。

盈利预测基于固废处理量、发电量和能源业务增长假设，可比公司平均PE为14.2倍，公司估值考虑大固废布局优势。