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尿素市场早报分析总结（2025-5-20）

市场概述
尿素期货UR2509合约近期呈现震荡走势。基本面中性，供应端维持高位，日产和开工率持续处于较高水平，叠加新装置投产导致库存短期快速回落。需求端呈现分化：工业需求中复合肥开工率显著下降，库存累积；而三聚氰胺开工率快速提升，农业需求逐步恢复。国际尿素价格强势，出口利润较高但受政策限制，5月15-16日专题会议召开后出口政策落地，价格趋于稳定。交割品现货价格为1890元，较前值下跌40元，基差为+13，升贴水比例0.7%（偏多），库存降至95万吨（环比减少248万吨，偏空），盘面显示主力合约20日均线向上，收盘价位于均线上方（偏多），主力持仓净多且增加（偏多）。综合预期，UR主力合约短期或震荡运行。

利多因素

1. 出口政策落地：5月专题会议后，出口政策明确，缓解市场对政策不确定性的担忧，支撑价格稳定。
2. 农业需求好转：农业需求逐步恢复，对尿素消费形成一定支撑。

利空因素

1. 开工率与日产高位：企业开工率维持高位，叠加新装置投产，供应端压力较大。
2. 库存快速回落：短期内库存大幅下降，可能抑制价格进一步上涨。

主要逻辑
当前市场核心矛盾在于供应端高日产与需求端边际变化。短期内供应端持续高位运行，但需求端农业复苏及出口政策稳定或对价格形成支撑。库存快速回落可能释放短期利好，但长期仍需关注供需平衡变化。

风险提示

1. 出口政策变动：若后续政策出现调整，可能对价格走势产生重大影响。
2. 需求不及预期：农业需求恢复速度或工业需求疲软可能削弱支撑力度。

供需平衡表关键数据

• 2025年预计产能：4906万吨（较2024年增长10%）。
• 进口依赖度：持续高位（2024年达3785万吨，2025年或进一步增长）。
• 表观消费量：2024年为36095万吨，2025年预计增至37855万吨。
• 期末库存：2024年为34867万吨，2025年或小幅增长至34866万吨。

总结核心点

• 供应端：产能持续扩张，日产高位，新装置投产加剧短期压力。
• 需求端：农业需求边际改善，复合肥需求疲软，出口政策落地缓解部分压力。
• 技术面：主力合约基差偏多，库存回落，盘面显示多头占优。
• 预期：短期价格或震荡，需关注出口政策稳定性及需求变化。

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