20250420-东吴证券-基础化工行业周报_聚氨酯价格继续承压_18页_1mb

基础化工周报总结

核心内容概述

本周基础化工市场整体承压，主要受宏观经济环境、原材料价格波动及行业产能变化等因素影响。聚氨酯、油煤气烯烃及煤化工板块均出现价格与毛利下滑，部分产品价格环比跌幅显著。同时，相关上市公司股价表现低迷，多数出现下跌趋势。

主要观点

聚氨酯板块

• 价格走势：纯MDI、聚合MDI及TDI本周均价分别为17140元/吨、14330元/吨、10653元/吨，环比分别下跌350元/吨、1240元/吨、915元/吨。
• 毛利变化：纯MDI、聚合MDI及TDI行业毛利分别为3688元/吨、2066元/吨、-910元/吨，环比分别下降164元/吨、929元/吨、733元/吨。
• 行业分位数：纯MDI、聚合MDI、TDI价格及毛利分别处于近七年分位数的11%、22%、6%，毛利处于36%、52%、19%。

油煤气烯烃板块

• 原材料价格：乙烷价格为1234元/吨，环比下跌132元/吨；丙烷价格为4521元/吨，环比上涨509元/吨；动力煤价格为540元/吨，环比持平；石脑油价格为4061元/吨，环比上涨209元/吨。
• 产品价格：聚乙烯均价为7918元/吨，环比下跌97元/吨；聚丙烯均价为7200元/吨，环比持平。
• 盈利情况：
  • 乙烷裂解制聚乙烯理论利润为1268元/吨，环比上涨80元/吨。
  • CTO制聚乙烯理论利润为1889元/吨，环比下跌63元/吨。
  • 石脑油裂解制聚乙烯理论利润为182元/吨，环比下跌215元/吨。
  • PDH制聚丙烯理论利润为-330元/吨，环比下跌433元/吨。
  • CTO制聚丙烯理论利润为1610元/吨，环比持平。
  • 石脑油裂解制聚丙烯理论利润为96元/吨，环比下跌155元/吨。
  • MTO制聚丙烯理论利润为-407元/吨，环比上涨129元/吨。

煤化工板块

• 价格走势：合成氨、尿素、DMF、醋酸本周均价分别为2642元/吨、1866元/吨、4545元/吨、2625元/吨，环比分别下跌52元/吨、27元/吨、3元/吨、3元/吨。
• 毛利变化：合成氨、尿素、DMF、醋酸行业毛利分别为673元/吨、181元/吨、190元/吨、67元/吨，环比分别下降72元/吨、92元/吨、40元/吨、35元/吨。
• 行业分位数：合成氨、尿素、DMF、醋酸价格及毛利分别处于近七年分位数的18%、36%、13%、16%，毛利处于21%、31%、21%、5%。

关键信息

相关上市公司表现

• 万华化学：本周股价下跌8.7%，近一周至一年累计跌幅分别为22.3%和35.2%。
• 宝丰能源：本周股价下跌0.7%，近一周至一年累计跌幅分别为11.9%和22.9%。
• 卫星化学：本周股价下跌10.2%，近一周至一年累计跌幅分别为26.0%和16.1%。
• 华鲁恒升：本周股价下跌1.1%，近一周至一年累计跌幅分别为6.1%和23.6%。

盈利跟踪

• 万华化学：2023年归母净利润16816百万元，2025年预计为16467百万元，PE为13.2，PB为8.8。
• 宝丰能源：2023年归母净利润6338百万元，2025年预计为14076百万元，PE为17.7，PB为8.0。
• 卫星化学：2023年归母净利润6072百万元，2025年预计为8977百万元，PE为8.7，PB为5.9。
• 华鲁恒升：2023年归母净利润3903百万元，2025年预计为4690百万元，PE为11.3，PB为9.4。

风险提示

1. 项目实施进度不及预期：可能影响行业产能和盈利预期。
2. 宏观经济增速下滑：可能导致需求复苏不及预期，影响整体市场表现。
3. 地缘风险演化：可能引发原材料价格波动，增加成本压力。
4. 行业产能发生重大变化：可能对市场价格和利润产生显著影响。
5. 统计口径及计算误差：数据可能存在偏差，影响分析准确性。

数据来源

• Wind、Bloomberg、百川盈孚、东吴证券研究所