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国泰君安期货有色金属及贵金属周报总结

本报告分析了贵金属市场最新动态及未来走势，重点涵盖黄金与白银的交易面、价格区间、核心驱动因素等内容。

黄金市场分析：

• 当周，国际金价继续上涨，伦敦金上涨517%，但交易活跃度有所下降。
• 短期上涨趋势面临扰动，主要引发因素包括中美贸易摩擦持续及业财因素影响。若关税博弈出现缓和，黄金价格可能受压。
• 评述指出，黄金实际利率相关性有所回归。黄金形态偏强，但仍存在波动风险，建议灵活使用期权工具来应对潜在回调。

白银市场分析：

• 当周，白银价格震荡回落，交易仍偏中性，伦敦银上涨448%。
• 多空因素交织，白银形态中性，短期震荡为主。

价格区间参考：

• 黄金：760–800元/克
• 白银：7900–8300元/千克（相当于约7900–8300元/千克，按1:16.6换算）

交易指标与持仓动态：

• 期现价差：黄金在国内位于历史低位，月间价差同样维持低位；
• COMEX 黄金库存有所减少，注册仓单占比下降，显示实体买家减少；
• ETF持仓：SPDR黄金ETF库存略有增长，显示国内投资者仍有一定实买；
• 期权交投短暂活跃，多头持仓多，市场仍偏多情绪。但成交热度下降，暗示操作谨慎。

价格区间支撑与驱动因素：

• 金租利率依然较低，显示市场黄金需求仍存在一定支撑；
• 特朗普关税政策和鲍威尔的鹰派态度是主导黄金走势的关键要素，尤其是美国经济能否保持持续引领成为关注焦点；
• 与此同时，市场需求、通胀数据、流动性危机等变量亦不可忽视。

主要看点与风险点：

• 对黄金来说，一方面受现实通胀超预期或流动性风险加码影响预期美联储延迟降息，推升金价；
• 另一方面，若关税问题缓和或双方复談，市场风险偏好回升，黄金可能高位回调；
• 建议投资者警惕尾部风险，考虑期权配置作为对冲工具。

白银差异化分析：

• 月间及期现价差均显示白银交易结构清淡；
• CFTC持仓数据显示多空均小幅下降，说明交投并不活跃，白银月度间价差亦处低位；
• 建议投资者根据实际行情灵活调整策略。

总体看，未来黄金继续上涨的趋势并未改变，但短期内面临回调风险。白银震荡区间为主，走出新趋势的可能性低。建议关注美国经济数据、通胀情况、美联储政策走向。

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