20250420-光大期货-白糖策略周报_51页

原糖市场动态
本周原糖期价持续窄幅整理，受欧盟糖价下跌影响，法国Tereos公司预计2025/26榨季欧洲糖用甜菜种植面积将减少9%。国内现货价格方面，广西制糖集团报价6140~6250元/吨，云南报价5980~6010元/吨，配额内进口估算价4950~4960元/吨，配额外进口估算价6310~6320元/吨。中国3月进口食糖7万吨，同比增加6万吨，但1-3月累计进口15万吨，同比减少105万吨。24/25榨季累计进口161万吨，同比减少145万吨。

进口与替代品影响
糖浆及预混粉进口（170290项下）3月达4万吨，同比下降1174万吨，累计进口1302万吨，同比减少1955万吨。210690项下进口量（即白酒及酒精类）2025年3月为93万吨，同比激增926万吨，创下历史记录，预计成为夏季供应端最大变量。3月原糖进口量维持地量，但随着配额发放或有回升。

市场供需预期
巴西压榨进度及产量是影响糖价的核心因素。当前巴西中南部糖产量爬坡，需关注压榨进度数据。泰国产糖量截至3月底为998万吨，印度产糖量截至4月中旬为2543万吨，两国短期无新增消息。全球库存消费比维持高位，显示市场供应压力较大。

价格与汇率因素
国内期价受宏观扰动影响，5月可能回归基本面。美元走弱或延续，利好大宗商品。国内现货报价平稳，但短期进口糖未到位，巴西增产存在不确定性，北半球增产幅度及出口能力有限，制约糖价调整空间。

风险提示与展望
需警惕系统性风险，如天气对巴西、印度生产的影响。广西旱情缓解，云南销售进度良好，但终端采购仍需观察。5月市场或维持区间震荡，暂难走出趋势性行情，建议反弹后介入9月空头。未来需关注巴西压榨数据、替代品进口趋势及宏观面变化。