20250420-国金证券-基础化工行业研究_预期反复_建议关注国产替代和高股息方向_22页_2mb

化工行业周报总结

核心内容概述

本周化工市场受关税政策反复影响，市场预期混乱，产业链库存行为受到干扰。美国对等关税政策引发贸易担忧，导致集装箱预订量大幅下降，进而影响全球贸易额和GDP增速。同时，油价方面，OPEC和IEA下调需求预期，短期油价承压，但中期可能触底反弹，成为中周期行情的起点。AI行业迎来新进展，OpenAI发布新模型，具备多种推理能力，而字节发布深度思考模型，推动行业竞争格局变化。

政策层面，李强强调促进消费、扩大内需，推动国内大循环。投资建议方面，建议关注国产替代和高股息方向，短期规避出口敞口大的板块。

主要观点与关键信息

市场回顾

• 本周布伦特原油期货结算均价为66.26美元/桶，环比上涨3.34%。
• WTI原油期货结算均价为62.94美元/桶，环比上涨3.45%。
• 基础化工板块涨幅为0.31%，石化板块涨幅为2.26%。
• 涨幅最大的子行业为纺织化学制品（5.42%）、涂料油墨（3.66%）、涤纶（3.09%）。
• 跌幅最大的子行业为聚氨酯（-5.59%）、非金属材料Ⅲ（-4.27%）、其他化学原料（-2.92%）。

行业动态

• 轮胎：开工率小幅回落，原料价格下跌。欧美通胀背景下，消费降级趋势明显，但国内龙头企业出海布局可能超预期。
• 甜味剂：三氯蔗糖市场继续推涨，部分厂商延长停车时间，但下游接受度不高。安赛蜜供需僵持，市场维稳观望。麦芽酚市场区间震荡，交投平平。
• 浙江龙盛：分散染料市场平稳，活性染料价格稳定。印染综合开机率下降，下游需求疲软，市场观望情绪浓厚。
• 胜华新材：碳酸二甲酯价格小幅上涨，供应端复工企业较少，需求端存在地域性差异。
• 钛白粉：涨价函作用有限，市场均价略有下降，需求端仍待观察。
• 新和成：维生素A价格大幅下滑，维生素E成交价格偏低，需求清淡。
• 神马股份：PA66市场弱势下行，国内需求疲软，出口订单减少。
• 聚合MDI：市场延续跌势，价格波动较大，场内交投氛围不佳。
• 纯MDI：价格弱稳整理，终端需求疲软，市场信心不足。
• TDI：价格大幅下滑，出口受阻，国内供应过剩，贸易商低价抛货。
• 纯碱：市场供应压力持续，价格弱势下滑，行业开工率回调，新增产能释放影响市场供需。

AI行业

• OpenAI发布首个Nano模型及o3和o4-mini模型，具备图像思维和多种推理能力。
• 字节发布豆包1.5深度思考模型，具备看图思考能力。

流动性与政策

• 市场期待美联储降息，但鲍威尔表示先观望再行动，欧洲央行如期降息25个基点。
• 李强强调促进消费、扩大内需，推动国内大循环。

投资建议

• 当前预期混乱，建议以防守为主。
• 利空已部分反映在股价，但向上弹性有限。
• 短期规避出口敞口大的方向。

本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

产品价格涨幅前五

1. 液氯（25%）
2. 三氯乙烯（11.11%）
3. 燃料油（7.01%）
4. 国际汽油（6.12%）
5. 原油（5.17%）

产品价格跌幅前五

1. 丁二烯（-24%）
2. 天然橡胶（-13.25%）
3. PSHIPS/CFR东南亚（-9.71%）
4. 煤焦油（-8.99%）
5. 硫酸（-8.86%）

价差涨幅前五

1. PTA-PX（30.16%）
2. 丁酮-液化气（29.28%）
3. 顺丁橡胶-丁二烯（22.77%）
4. DAP价差（20.66%）
5. ABS价差（9.63%）

价差跌幅前五

1. 聚丙烯-丙烯（-34.16%）
2. PET价差（-27.78%）
3. TDI价差（-25.51%）
4. 乙烯-石脑油（-18.76%）
5. 聚合MDI价差（-15.38%）

风险提示

• 国内外需求下滑
• 原油价格剧烈波动
• 国际政策变动影响产业布局

图表与数据

• 化工板块指数变化情况、PE与PB分位数分布情况
• 主要化工产品价格及价差涨跌幅前五情况
• 各区域产品价格及价差数据

总结

本周化工市场在关税政策反复与油价波动中表现分化，部分产品价格涨幅显著，而多数产品价格下跌，市场整体情绪偏空。AI行业动态为市场带来一定关注，但对化工行业直接影响有限。建议投资者关注国产替代与高股息方向，短期规避出口敞口大的板块，同时需警惕国内外需求下滑及原油价格波动带来的风险。