20180823-国金证券-海螺水泥-600585.SH-完美中报成绩_行业资源属性促强者更强_4页_1mb

报告摘要

海螺水泥买入（维持评级）总结

核心内容

海螺水泥作为水泥行业龙头，近期表现强劲，受到市场高度关注。分析师黄俊伟对海螺水泥给出“买入”评级，并维持目标价在48.00-49.00元之间。当前市场价格为37.22元，现价对应2018年股息率达5.7%，根据DDM模型测算，公司估值尚有31%的提升空间。

主要观点

业绩表现优异：公司2018年上半年营收/归母业绩/归母扣非业绩分别达到457亿元、129亿元、127亿元，同比增长43%/93%/148%，略高于此前预增公告的预期。
盈利能力显著提升：2018年上半年毛利率和净利率分别达到44%和29%，较去年同期提升11.9pct和7pct，创下过去十年新高。
现金流充足：公司2018年上半年经营活动产生的现金流净额达119亿元，自由现金流达128亿元，创历史最佳水平。
行业资源属性凸显：在环保趋严、采矿权收紧背景下，公司凭借强大的资源和产能优势，熟料产能利用率超过90%，熟料价格增速高于水泥价格增速。
未来业绩可期：分析师上调公司盈利预测，预计2018/2019年EPS分别为5.3/5.6元/股，现价对应2018/2019年PE为7/6.6倍，目标价为48.8元。
市场环境有利：下半年水泥价格有望维持高位，供需格局优化、季节性因素和政策支持共同推动价格上涨。

关键信息

市场数据

已上市流通A股：3,999.70百万股
流通港股：1,299.60百万股
总市值：197,240.04百万元
年内股价最高最低：39.09/22.20元
沪深300指数：3320.03
上证指数：2724.62

财务指标分析

每股收益：从2016年的1.610元增长至2018E的5.314元
每股净资产：从2016年的14.46元增长至2018E的21.03元
每股经营性现金流：从2016年的2.49元增长至2018E的5.71元
净利润增长率：2017年为79.22%，2018E为84.19%
净资产收益率：从2016年的11.13%增长至2018E的25.27%
市盈率：从2016年的10.54倍降至2018E的7.00倍

盈利预测与估值

2018年归母业绩：预计达282亿元
2018年股利：预计为113亿元（假设分红比例为40%）
DDM模型估值：2584亿元，现价对应估值尚有31%空间
目标价：48.8元（对应2018/2019年PE为7/6.6倍）

风险提示

宏观经济下行
错峰生产环保督查不及预期
产能置换超预期

附录信息

投资建议历史

2017-05-17：买入，市价20.68元，目标价25.00~26.40元
2017-08-22：买入，市价23.59元，目标价27.00~28.00元
2017-10-30：买入，市价26.00元，目标价28.80~30.20元
2018-01-07：买入，市价32.65元，目标价41.60元
2018-08-08：买入，市价38.56元，目标价50.00~51.00元

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

评级分析

市场相关报告评级比率分析：
- 所有报告均为“买入”评级，得分为1.00
- 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入

声明

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