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流动性估值跟踪：回购规则修订有何影响？

分析师：王杨、陈昊 | 2022年10月19日

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一、宏观流动性

1. 公开市场操作

• 货币总计：净回笼3280亿元，较上期增加2830亿元。
• 逆回购：净回笼3280亿元，较上期增加2540亿元。
• MLF：无操作，净投放与回笼均为0亿元。

2. 新型货币工具

• 抵押补充贷款（PSL）：9月新增1082亿元，期末余额达26481亿元。
• 常设借贷便利（SLF）：9月操作9.69亿元，较上月增加2.9亿元，期末余额为8亿元。

3. 信用货币派生

• 货币乘数：Q2为7.72，较上期上升0.28。
• M1同比增长：6.4%，较上月上升0.3个百分点。
• M2同比增长：12.1%，较上月下降0.1个百分点。
• 存款准备金率：保持不变，大型金融机构为11.25%，中小型为8.25%。

4. 货币市场利率

• SHIBOR：隔夜1.13%（-0.95%），一周1.59%（-0.46%），一月1.61%（-0.10%）。
• DR007/R007：分别为1.48%（+0.06%）和1.61%（+0.15%）。
• 同业存单：AAA+ 1个月到期收益率为1.5%（-0.5%），3个月为1.77%（+0.07%）。

5. 外汇市场

• 美元指数：上升至113.31（+0.6）。
• 人民币兑美元：即期汇率为7.19（+0.1），中间价为7.11（+0.01）。

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二、A股市场资金面和情绪面

1. 股票供给

• IPO：上市家数10家（-7家），金额64.7亿元（-84.4亿元）。
• 定增：7家（-6家），金额199.2亿元（-22.6亿元）。
• 并购重组：312家（-164家），金额365.2亿元（-732.5亿元）。

2. 成交量和换手率

• 全A日均成交量：579亿股（+33亿股）。
• 全A日均成交额：6989亿元（+674亿元）。
• 全A换手率：2.04%（+0.23%）。
• 净主动买入：451亿元（+1474亿元）。

3. 产业资本

• 增减持：净减持59.8亿元（+99.4亿元），其中增持18.4亿元，减持78.2亿元。
• 股票回购：165家（+86家），金额215亿元（+159亿元）。
• 限售解禁：24家（+10家），金额561亿元（+320亿元）。

4. 杠杆资金

• 两融余额：15454.3亿元（+72亿元），市值占比1.79%（-0.04%）。
• 融资买入额：2113.1亿元（+294.1亿元），占成交额比重6.05%（+0.73%）。

5. 海外资金

• 北上资金：净流出62.5亿元，较前一周减少120.9亿元。
• 净流入前十大个股：宁德时代（7亿元）、锦浪科技（5.94亿元）、山西汾酒（4.3亿元）等。
• 净流出前十大个股：贵州茅台（-41.38亿元）、五粮液（-12.63亿元）、通威股份（-11.14亿元）等。

6. 情绪面

• 股票质押：质押市值为414.78亿元（-81.92亿元），占总市值比例0.88%（-0.03%）。
• 市场风格：小盘股、高PE股、中价股、微利股表现较好，涨跌幅分别为4.87%、4.71%、4.55%、6.16%。

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三、A股和全球估值

1. A股市场指数市盈率

• 上证50：9.27（26.7%分位数）
• 沪深300：11.26（30.1%分位数）
• 中证500：21.27（14.1%分位数）
• 上证指数：11.97（29.1%分位数）
• 深圳成指：25.64（50.8%分位数）
• 科创50：40.49（8%分位数）
• 创业板指：46.32（34.4%分位数）

2. A股市场指数市净率

• 上证50：1.21（32.8%分位数）
• 沪深300：1.34（12.8%分位数）
• 中证500：1.65（4.3%分位数）
• 上证指数：1.28（5.8%分位数）
• 深圳成指：2.59（40%分位数）
• 科创50：4.29（1.3%分位数）
• 创业板指：5.39（45.8%分位数）

3. 申万一级行业市盈率

• 市盈率分位数较低：基础化工（0%）、有色金属（0.2%）、交通运输（0.4%）、通信（0.6%）、医药生物（1.3%）。
• 市盈率分位数较高：农林牧渔（97.4%）、汽车（95.9%）、社会服务（91.2%）、公用事业（83.4%）、综合（77.6%）。

4. 申万一级行业市净率

• 市净率分位数较低：基础化工（0%）、银行（0%）、非银金融（0.2%）、建筑材料（0.6%）、房地产（0.8%）。
• 市净率分位数较高：美容护理（84.3%）、电力设备（80%）、煤炭（75.4%）、食品饮料（73%）、商贸零售（62.5%）。

5. 全球市场指数市盈率

• 道琼斯工业指数：18.83（44%分位数）
• 标普500：18.45（24%分位数）
• 纳斯达克指数：25.35（12.8%分位数）
• 法国CAC40：12.51（4.6%分位数）
• 英国富时100：13.68（9.6%分位数）
• 德国DAX：12.13（4.3%分位数）
• 澳洲标普200：13.88（0.7%分位数）
• 韩国综合指数：9.37（0.2%分位数）
• 日经225：27.13（90%分位数）
• 俄罗斯RTS：3.64（1.5%分位数）
• 印度SENSEX30：22.27（31.8%分位数）
• 恒生指数：8（1.3%分位数）

6. 全球市场指数市净率

• 道琼斯工业指数：5.41（80.3%分位数）
• 标普500：3.51（77.2%分位数）
• 纳斯达克指数：3.77（42.3%分位数）
• 法国CAC40：1.52（53.1%分位数）
• 英国富时100：1.48（3.9%分位数）
• 德国DAX：1.37（6.5%分位数）
• 澳洲标普200：2（44.7%分位数）
• 韩国综合指数：0.82（6.2%分位数）
• 日经225：1.64（45.2%分位数）
• 俄罗斯RTS：0.68（10.5%分位数）
• 印度SENSEX30：3.28（79.6%分位数）
• 恒生指数：0.8（0%分位数）

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四、《回购规则》修订影响分析

1. 主要修改点

• 优化回购条件：将跌幅触发门槛从30%降至25%。
• 放宽新上市公司回购条件：从上市满一年调整为上市满六个月。
• 明确再融资与回购限制：仅在再融资启动至完成前不得回购。
• 优化禁止回购窗口期：由季度报告前10个交易日调整为前5个交易日。

2. 修订后的市场反应

• 自10月14日修订以来，已有17家上市公司公告回购预案或提议，包括水晶光电、精工钢构、轻纺城等。
• 回购金额上限合计约31.5亿元，下限合计约18.0亿元。

3. 回购与市场底部

• 回购规则修订往往出现在市场底部，旨在释放积极信号。
• 4月和近期市场调整期间，回购预案公告数量显著增加，显示市场底部特征。

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五、风险提示

• 流动性波动：可能对市场造成较大影响。
• 历史估值参考性：不具备充分参考意义。

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六、行业评级与免责声明

• 行业评级标准：基于行业指数与沪深300指数的相对表现。

• 看好：行业指数涨跌幅高于沪深300指数10%以上。

• 中性：行业指数涨跌幅在-10%至+10%之间。

• 看淡：行业指数涨跌幅低于沪深300指数10%以下。

• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性不作保证。投资决策应基于独立分析，本报告不构成投资建议。

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七、联系方式

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