20220308-浙商证券-流动性估值跟踪_年初以来融资余额变动如何__42页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容

本文主要分析了2022年初以来A股市场融资余额变动情况，以及宏观流动性、A股市场资金面和情绪面、A股和全球估值等关键指标。同时，探讨了行业融资余额与股价表现之间的关系，并对市场风格进行了分析。

主要观点

• 融资余额反映市场情绪，与A股走势密切相关。2021年Q3融资余额见顶后开始回落，目前降至1.63万亿。
• 传媒和社服行业融资余额有所上升，而电力设备、电子、非银金融、医药生物和食品饮料行业融资余额大幅下降。
• 行业融资余额与股价表现无明显相关性。在融资余额下降期间，部分行业表现出超额收益。
• A股市场整体估值水平较低，尤其在PB-ROE角度，多个行业估值低于其盈利能力。
• 全球市场估值方面，标普500和道琼斯工业指数市净率较高，而日经225和恒生指数市净率较低。

关键信息

一、宏观流动性指标

• 公开市场操作：上周货币总计净回笼4300亿元，逆回购净回笼4300亿元，MLF无操作。
• 新型货币工具：2月PSL新增0亿元，SLF操作27.12亿元，期末余额增加3.6亿元。
• 信用货币派生：2021年Q4货币乘数为7.23，基础货币余额同比减少1.5%。
• 货币市场利率：DR007和R007分别下降至2.04%和2.05%，SHIBOR隔夜、一周、一月利率分别下降至1.9%、2.05%、2.3%。
• 债券市场利率：国债1年和10年到期收益率分别为2.11%和2.83%，企业债5年到期收益率为3.45%。
• 理财及贷款市场利率：理财产品预期年收益率维持在1.92%，LPR保持不变。
• 外汇市场：美元指数上升至98.51，人民币对美元即期汇率为6.32，升值0.005。

二、A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：上周IPO上市家数减少，定增和并购重组数量也有所下降。
• 成交量和换手率：全A日均成交额和换手率均明显下降。
• 产业资本：上周产业资本净减持40.4亿元，股票回购规模上升。
• 杠杆资金：两融余额下降22.9亿元，融资买入额占成交额比重下降。
• 海外资金：北上资金净流入42.7亿元，主要流入隆基股份、赣锋锂业等，流出五粮液、比亚迪等。
• 市场风格：小盘股、低PE、低价股、亏损股表现相对占优。

三、A股市场估值

• 主要指数市盈率：上证50市盈率10.83，沪深300市盈率13.04，中证500市盈率18.89，创业板指市盈率54.85。
• 主要指数市净率：上证50市净率1.38，沪深300市净率1.58，中证500市净率1.84，创业板指市净率6.78。
• 行业市盈率：采掘、非银金融、电子等市盈率分位数较低，公用事业、休闲服务、电气设备等市盈率分位数较高。
• 行业市净率：非银金融、银行、综合、房地产等市净率分位数较低，电气设备、化工、有色金属等市净率分位数较高。
• PB-ROE分析：银行、钢铁、建筑装饰、采掘、非银金融、建筑材料、房地产、交通运输、家用电器、轻工制造等估值低于盈利能力。

四、全球市场估值

• 主要指数市盈率：标普500市盈率21.24，纳斯达克指数市盈率31.04，恒生指数市盈率10.4。
• 主要指数市净率：标普500市净率4.27，纳斯达克指数市净率5.01，日经225市净率1.68，恒生指数市净率1.04。
• 全球市场估值分位数：标普500和纳斯达克指数市净率分位数较高，日经225和恒生指数市净率分位数较低。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动。
• 历史估值不具备参考意义。

重要声明

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