流动性估值跟踪：近期新发基金有哪些特征？-20210322-浙商证券-41页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容

• 宏观流动性：上周公开市场操作中，逆回购和MLF投放与回笼相抵，货币市场利率小幅上升。
• A股市场资金面和情绪面：A股成交量和换手率下降，两融余额稳定，北上资金净流入。产业资本净减持减少，股票回购规模上升。小盘股、高PE、低价股、亏损股表现较好。
• A股市场估值：多数行业市盈率分位数较低，部分行业如休闲服务、食品饮料等市盈率分位数较高。
• 全球市场估值：全球主要股指市盈率和市净率均处于历史高位，风险溢价下降。
• 新发基金特征：3月以来基金发行规模下降，债券型基金占比上升，主动权益基金发行遇冷。

主要观点

宏观流动性

• 公开市场操作：上周货币总计净投放0亿元，逆回购和MLF投放与回笼相抵。
• 新型货币工具：2月PSL余额减少，SLF操作减少。
• 信用货币派生：货币乘数下降，M2和社融增速小幅回升，基础货币余额同比减少。
• 货币市场利率：SHIBOR和DR007/R007利率小幅上升。
• 债券市场利率：国债期限利差收窄，企业债收益率下降。
• 理财及贷款市场利率：理财产品预期年收益率下降，LPR保持不变。
• 外汇市场：美元指数上升，人民币对美元小幅升值。

A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：IPO上市家数减少，定增和并购重组增加。
• 成交量和换手率：全A日均成交量和换手率下降，净主动卖出减少。
• 产业资本：净减持减少，限售解禁规模上升，股票回购增加。
• 杠杆资金：两融余额小幅上升，融资买入额增加。
• 海外资金：北上资金净流入，偏好格力电器、三一重工等，流出集中在贵州茅台、泸州老窖等。
• 市场风格：小盘股、低价股、亏损股表现较好，风险偏好下降。

A股市场估值

• 主要指数市盈率：上证50和沪深300市盈率处于较高分位数，中证500处于较低分位数。
• 主要指数市净率：上证50和沪深300市净率处于中等分位数，中证500处于较低分位数。
• 行业市盈率：农林牧渔、建筑装饰、通信、非银金融等市盈率分位数较低，休闲服务、食品饮料等较高。
• 行业市净率：房地产、建筑装饰等市净率分位数较低，休闲服务、食品饮料等较高。
• PB-ROE：估值水平低于盈利能力的行业包括银行、建筑装饰等。

全球市场估值

• 市盈率：道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数等均处于历史高位。
• 市净率：多数全球股指市净率处于较高分位数，风险溢价下降。

关键信息

宏观流动性

• 上周公开市场操作中，货币总计净投放为0亿元，逆回购和MLF投放与回笼相抵。
• M2和社融增速小幅回升至10.1%和13.3%。
• 人民币兑美元小幅上升至6.51。

A股市场资金面和情绪面

• 上周A股成交量和换手率下降，两融余额维持在1.65万亿。
• 北上资金净流入87.1亿元。
• 产业资本净减持减少，股票回购规模上升。
• 小盘股、高PE、低价股、亏损股表现相对占优。

A股市场估值

• 上证50、沪深300市盈率分位数较高，中证500较低。
• 上证50、沪深300市净率分位数中等，中证500较低。
• 市盈率分位数较低的行业有农林牧渔、建筑装饰、通信、非银金融等。
• 市净率分位数较低的行业有房地产、建筑装饰、银行等。

全球市场估值

• 道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数等市盈率分位数较高。
• 全球主要股指市净率均处于较高分位数，风险溢价下降。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动。
• 历史估值不具备参考意义。

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