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流动性估值跟踪：全部持股视角看偏股型基金中报

核心内容概述

本报告分析了2023年中报期间偏股型基金的持仓情况及A股与全球市场的流动性与估值表现。重点包括公募基金持仓规模、行业配置变化、个股持仓分布、宏观流动性变化、市场风格、估值水平及风险提示等内容。

主要观点

1. 偏股型基金持仓情况

• 持仓规模：截至2023年中报，偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）持股规模达35977亿元，占A股总市值比例约为3.9%，较2022年年报下降0.4个百分点。
• 仓位变化：2023年Q2公募基金股票仓位下降，Q3开始回升。普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的仓位分别为87.4%、82.0%和65.3%。
• 行业配置：前五大配置行业为医药生物（13%）、电力设备（13%）、电子（11%）、食品饮料（9%）、计算机（9%）。TMT（科技、媒体、通信）行业配置比例提升显著。
• 超配行业：偏股型基金超配前五大行业为医药生物（5%）、电力设备（5%）、计算机（4%）、电子（3%）和食品饮料（3%）。其中，计算机为新增超配行业。
• 个股持仓：持股市值前二十大个股包括贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、中兴通讯、阳光电源、迈瑞医疗、恒瑞医药、金山办公等。与重仓股口径相比，紫金矿业、工业富联为新增前二十个股。

2. 宏观流动性

• 公开市场操作：上周逆回购净回笼6640亿元，MLF无操作，货币市场整体流动性偏紧。
• 货币供应：2023年8月M1同比增长2.2%，M2同比增长10.6%。货币乘数上升至7.87。
• 信用货币派生：8月PSL余额无变化，SLF操作减少，信用派生流动性有所下降。
• 外汇市场：美元指数上升，人民币对美元贬值，美元兑人民币即期汇率为7.34，较前一周上升0.078。

3. A股市场资金面和情绪面

• 资金面：A股成交额和换手率下降，两融余额维持在1.56万亿元，北上资金净流出47.6亿元。产业资本净增持1.6亿元，股票回购规模下降，限售解禁规模上升。
• 市场风格：小盘股、高PE股、中价股和亏损股表现较好，市场情绪偏向中小盘及高估值品种。
• 股票质押：股票质押市值占总市值比例上升至0.96%，显示市场杠杆情绪有所回升。

4. A股市场估值

• 市盈率：主要指数市盈率处于中等偏高水平，上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指市盈率分别为10.15、11.61、23.51、13.04、22.55、39.38、30.01。过去十年分位数显示部分指数处于较高水平。
• 市净率：主要指数市净率处于中等水平，部分行业如食品饮料、美容护理市净率分位数较高。
• PB-ROE：估值水平远低于盈利能力的行业包括银行、煤炭、建筑装饰、非银金融、石油石化、家用电器、有色金属、公用事业、商贸零售、纺织服饰。

5. 全球市场估值

• 市盈率：全球主要指数市盈率均处于较高水平，纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数市盈率分别为39.49、24.27、25.85，过去十年分位数显示市场估值偏高。
• 市净率：全球市场市净率整体偏高，纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数市净率分别为5.07、4.16、6.28，部分市场如法国CAC40、英国富时100市净率处于低位。

关键信息总结

宏观流动性指标

A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：IPO上市家数不变，定增和并购重组家数减少。
• 成交与换手：全A日均成交额下降，换手率下降，净主动卖出。
• 产业资本：净增持，限售解禁规模上升。
• 杠杆资金：两融余额上升，融资买入额增加，但占成交额比重下降。
• 海外资金：北上资金净流出，偏好比亚迪、宁德时代等个股，流出偏好隆基绿能、山西汾酒等。

A股市场估值指标

全球市场估值指标

风险提示

1. 宏观或微观流动性出现较大波动，如美联储政策变化或国内货币政策调整。
2. 超预期因素可能使历史规律失效，如产业进展或经济修复不及预期。

行业评级与免责声明

• 评级标准：以行业指数相对沪深300指数涨跌幅为基准，分为看好、中性、看淡三类。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应自行评估。报告不保证信息真实性、准确性及完整性，且不承担使用报告的法律责任。