20150215-光大证券-非金属类建材_节前最后一周_需求基本结束_13页_1mb

水泥行业节前最后一周分析总结

核心内容概述

本报告分析了节前最后一周水泥行业的市场动态、区域价格变化、行业估值及投资建议。重点围绕全国及主要区域水泥价格走势、行业盈利状况、公司基本面与估值指标展开，并提示了潜在风险。

本周水泥价格变化情况

• 全国价格：全国水泥均价（不含税）为272元/吨，同比下降14%。
• 主要城市价格：
  • 华东：高标号水泥价格同比下降22.5%，部分城市如南京出货量减少，库存偏高。
  • 中南：高标号水泥价格同比下降17.1%，江西南昌、九江价格稳定，赣南价格下调20元/吨。
  • 东南：价格同比下降21%，广东珠三角价格下降10-20元/吨，周末出货仅3成。
  • 其他区域：华北、西南、东北、西北价格基本稳定，仅部分城市出现小幅波动。

行业主要观点

• 需求变化：节前需求基本结束，市场进入休市状态，价格保持稳定。节后预计价格会有小幅下降以消化库存。
• 行业趋势：2015年1月全行业及七大区域水泥价格同比均有下降，但华东、东南、中南区域降幅最大。
• 成本与盈利：能源成本下降减缓了吨盈利能力的下滑，但行业整体仍面临业绩下降压力，预计重点水泥公司业绩下降幅度在20%-40%之间。
• 区域差异：华东、中南、东南区域供求边际改善，盈利持续改善；其他区域尚处于产能利用率缓慢提升阶段。

估值与投资建议

• 估值指标：
  • 水泥行业市盈率（PE）为1.64倍，较沪深300指数12.07倍有所溢价。
  • 市盈率对房地产行业溢价为1.64倍，较房地产行业18.02倍有所优势。
• 投资组合：
  • 优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青。
  • 关注公司：上峰水泥、宁夏建材。
• 评级建议：
  • 海螺水泥、华新水泥、万年青、天山股份：买入
  • 祁连山、同力水泥、冀东水泥：增持

风险提示

• 房地产投资恢复不及预期：若房地产投资未如预期恢复，可能对水泥行业需求产生负面影响。

重点数据与图表

• 图表目录：
  • 图1：全国水泥均价运行
  • 图2：全国水泥行业累计产量与增速
  • 图3：水泥产品单位价格、成本、吨毛利变动图谱
  • 图4：本周全国及分区域水泥价格、产量变化情况
  • 图27：本周水泥行业指数运行情况
  • 图28：水泥行业指数与沪深300相对涨幅比较
  • 图29-31：水泥行业市盈率历史运行与溢价图谱

分析师信息

• 分析师：陈浩武（执业证书编号：S0930510120013），光大证券研究所非金属建材行业研究员。
• 联系方式：
  • 电话：021-22169050
  • 邮箱：chenhaowu@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：李华丰
• 联系方式：
  • 电话：021-22167202
  • 邮箱：liuhafeng@ebscn.com

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持/卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%或15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性无法给出明确评级。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权与使用说明

• 本报告仅供光大证券客户使用。
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