20140608-光大证券-非金属类建材_淡季再降_西南有亮点_15页_1mb

报告摘要

淡季再降，西南有亮点总结

核心内容

本报告分析了水泥行业的近期动态变化，涵盖全国及区域价格走势、行业基本面、估值情况及投资建议。整体来看，水泥行业在淡季出现价格下调，但部分区域如西南地区表现较为突出，显示出一定的行业复苏迹象。

主要观点

价格变化：
- 淡季水泥价格整体呈下降趋势，但西南地区水泥价格略有上涨。
- 江苏、安徽、江西、广东等地高标水泥价格下调，幅度在20-30元/吨之间。
- 贵州贵阳和黔南地区水泥价格上调20元/吨，主因是需求回升和部分企业进行年中检修。
- 本周全国高标水泥价格下跌0.81%，华东地区下跌3.42%，中南地区下跌2.11%，而西南地区则上涨1.09%。
行业基本面：
- 5月官方PMI升至50.8，经济数据好于预期，市场对“稳增长”政策的解读对水泥股有利。
- 南部地区4-5月旺季价格震荡下行，主要受资金紧张、雨水天气和部分企业心态波动影响。
- 主导企业通过限产、停产检修等措施维持价格稳定，行业盈利能力尚可。
- 2014年1-4月全国水泥产量同比增长4.3%，其中西南地区增长7.1%，东南地区增长8.6%，而华北、东北、西北地区增长则相对平缓。
估值分析：
- 水泥行业市盈率（TTM）整体维持在合理区间，对沪深300指数的溢价相对稳定。
- 水泥行业市盈率在1.26倍左右，而房地产行业市盈率则略高。
- PB指标显示水泥行业估值处于低位，1倍PB位置被认为是长期投资机会。
投资建议：
- 短期推荐华东和中南区域水泥公司，重点公司包括华新水泥、海螺水泥、江西水泥。
- 长期角度看，天山股份、青松建化和宁夏建材在1倍PB位置具备长期持有价值。
- 投资逻辑基于供给侧改革，行业景气度回升，盈利改善主要来源于产品价格同比上涨，以及产能利用率和行业集中度的提升。

关键信息

区域表现：
- 华东地区水泥价格同比上涨15.1%，西南地区上涨16.3%，东南地区上涨28.5%。
- 华北、东北、西北地区水泥价格同比略有下降或持平，中南地区则微涨2.3%。
主要公司数据（截至2014年6月）：
- 华新水泥（600801）：EPS预计13A为1.26元，14E为1.65元，15E为1.92元；PE（TTM）为8.7倍，14E为6.6倍，15E为5.7倍；投资评级为买入。
- 海螺水泥（600585）：EPS预计13A为1.77元，14E为2.54元，15E为2.87元；PE（TTM）为9.2倍，14E为6.4倍，15E为5.7倍；投资评级为买入。
- 天山股份（000877）：EPS预计13A为0.32元，14E为0.45元，15E为1.08元；PE（TTM）为20.2倍，14E为14.2倍，15E为6.0倍；投资评级为买入。
- 江西水泥（000789）：EPS预计13A为1.07元，14E为1.61元，15E为1.95元；PE（TTM）为8.3倍，14E为5.5倍，15E为4.6倍；投资评级为买入。
- 祁连山（600720）：EPS预计13A为0.60元，14E为0.75元，15E为0.81元；PE（TTM）为10.4倍，14E为8.3倍，15E为7.6倍；投资评级为增持。
- 冀东水泥（000401）：EPS预计13A为0.26元，14E为0.15元，15E为0.36元；PE（TTM）为30.6倍，14E为52.2倍，15E为22.0倍；投资评级为增持。
- 同力水泥（000885）：EPS预计13A为0.16元，14E为0.30元，15E为0.35元；PE（TTM）为35.5倍，14E为18.4倍，15E为15.7倍；投资评级为增持。