20240328-中辉期货-钢材2024年商品二季度报告_房地产复苏落空_警惕螺旋式下跌_20页_1mb

宏观环境
当前国内货币环境偏宽松，但流动性未有效传导至实体企业投融资，M2增速下降，通缩风险上升。两会强调经济以“稳”为主，房地产化解风险是重点，强刺激政策不会出台。“万亿国债”和“三大工程”将通过基建托底需求。

钢材需求
1-2月房地产投资累计同比下降9%，新开工面积同比降31%，销售面积同比降20%。建材消费下降明显，累计同比降幅超26%，而卷板需求相对稳健，同比持平。

钢材供给
低利润环境下钢厂主动控产，铁水日产量降至220万吨，低于去年同期。短流程钢厂亏损严重，电炉开工率低迷。库存在2506万吨高点，库消比处于同期高位，去库速度影响行情。

下游领域
基建投资同比增8.5%，铁路、电力投资增速较高。制造业中汽车销量同比增11%，出口表现强劲。家电产量同比增18.8%，出口需求旺盛。钢材出口同比增32.6%，净出口约500万吨。

风险与展望
房地产进一步走弱可能引发需求坍塌，炉料端压力加大（铁矿石库存145亿吨，焦炭七轮提降）。预计二季度黑色系偏弱，价格或下跌，但四五月后将企稳，波动性增加。结构性机会包括品种套利。