20240328-国元期货-油脂期货季报_供应端分歧仍存_二季度油脂将分化运行_22页_1mb

好的，这是根据您提供的油脂期货季报内容，进行的中文摘要：

国元期货 油脂期货季报摘要

核心观点： 二季度油脂板块预计将延续分化运行，整体呈上方承压态势，棕榈油表现最强，豆菜油表现偏弱。

一、全球供需：南美丰产利空逐步出清

• 全球大豆：USDA报告显示2023/24年度全球大豆产量预计39686万吨，增幅5%。南美四国产量预估2182万吨，增幅显著。市场进入基于美豆种植面积的新周期。
• 巴西：丰产基调仍在，但已近半收获，二季度出口压力增大，限制升贴水空间。USDA 2月展望论坛预计2024/25年度美国大豆面积、产量、压榨和出口均创新高，期末库存激增，利空大豆成本。
• 马来西亚棕榈油：产量环比下降，出口环比增幅缩减，库存降幅扩大。产量恢复预期延迟至3-5月。
• 印尼棕榈油：调整DMO政策，将其与产量挂钩，防范出口波动，或对豆系油脂价格构成支撑。
• 印度棕榈油：进口环比下滑。

二、国内供需

• 进口： 2024年前2个月大豆进口同比减少。4、5月份到港量预计维持高位。2、3月大豆压榨量在Mysteel统计中偏低。
• 压榨： 4月初油厂开机良好，大豆压榨量维持高位。库存数据方面，大豆港口库存不高，商业库存降幅较大。2024年3月末油厂开机率为47%，国内大豆进口利润偏低。
• 棕榈油 进口利润差，限制采购，库存去化。近月库存下降幅度逾27%，但仍需关注下游去库速度。
• 菜籽： 产量稍降，加拿大菜籽进口2月份环比大增。国内油厂开机率较低，沿海菜籽库存高企，进口菜籽预计仍有下降空间，关注到港量（约110万吨）对于后续供应的影响。

三、行情展望与操作建议

• 单边： 棕榈油受DMO利多、库存去化支撑，短期存在上行空间，预计价格运行区间2405合约6800-8000元/吨。国内棕榈油去库支持价格。
• 豆油、菜油（尤其菜油）供应预期大幅增加，或表现相对偏弱，豆油2405参考区间7200-7700元/吨。
• 价差策略：
  1. 油粕比观望。
  2. 油脂间价差：此前操作的大豆/棕榈油（2405合约）价差策略可考虑止盈。2409豆棕价差价可考虑入场做缩小，目标区间-150~-200。 1）【修正：原文数据区间的单位可能为元/吨，需结合合约规格理解，此处保留原文区间数据】2409 菜棕价差可考虑入场做缩小，目标区间400-500元/吨。
     （注：目标区间单位原文未明确，但通常理解与油品单位对应）

本摘要旨在概括报告关键信息，具体决策请以完整报告为准。